科士达：UPS业务增长稳健 静待逆变器爆发 上市公司, 数据中心, 营业收入, 百分点, 科士达

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业绩简评

公司全年实现营业收入6.7亿元，同比增长26.41%；归属上市公司股东的净利润0.79亿元，同比增长28.84%；利润增速快于收入增速主要源于产品结构改善带来的毛利率提升。

经营分析

产品结构高端化提升UPS业务盈利能力：公司在IPO项目尚未建成、产能受限的情况下，积极调整产品结构、着力拓展以数据中心为核心的高端市场，使毛利率较高的大功率产品的销售收入同比增长达61.3%，贡献的毛利占比从37.4%提高到45.5%，拉升公司综合毛利率1.7个百分点。
　　
光伏逆变器产品线完善，静待爆发：公司充分利用技术和产业化优势，成功推出1.5~500KW全系列光伏逆变器产品，并高调参加2月份在上海举办的国际光伏展；从2011年起，光伏逆变器将成为公司重要的利润增长点，并引领公司步入发展的快车道。
　　
进入2011年以来，欧洲各国密集下调光伏发电补贴，对全产业链成本降低的诉求日趋强烈，拥有明显成本优势的国产光伏逆变器的“出口替代”进程有望加快；

公司光伏逆变器产品国际认证齐全，进入欧洲和澳洲等主要国际市场没有障碍；全系列产品均已获得中国“金太阳”认证，并在首批入围“金太阳工程”示范项目的8家逆变器供应商中综合排名第四。
　　
四季度订单大幅增加，一季报高增长可期：公司期末存货大幅增加，主要原因系四季度订单大幅增加，导致备料和完工未发货产品增加较多；大笔跨期执行的订单有望使公司一季报呈现同比高增长。

盈利调整

我们维持对公司的盈利预测：2011/12年EPS分别为1.17、1.44元，并重申公司逆变器业务在未来存在较大的超预期空间，及其对公司业绩的高弹性。

投资建议

我们维持对公司的“买入”评级，目标价50.40元，对应35x12PE；

光伏逆变器订单的获得、一季报高增长将是公司股价表现的催化剂。