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星马汽车:专用车需求旺盛 公司业绩高速增长

业绩简评
   
一季度,星马汽车实现营业收入10.81亿元,同比增长33.56%;实现归属母公司股东净利润7,499万元,对应EPS为0.40元,同比增长67.98%,符合此前业绩预告。
  
经营分析
   
一季度业绩高速增长:得益于保障房建设等领域投资的高增长,一季度国内城镇固定资产投资增速达到25.0%,全国水泥产量增幅为18.2%,超过09年的17.9%与10年的15.5%。作为水泥专用车龙头,星马一季度营收增速远超重卡行业销量增速(8.7%)。
  
盈利能力继续提高:虽然钢材等价格大幅上涨,但公司一季度毛利率同比仍提高0.73%至12.83%,亦比10全年提高0.59%。公司毛利率提高的主要原因是高毛利率产品(混泥土搅拌车与混泥土泵车)销量增速相对较高所致。除此之外,公司期间费率也有一定程度下降,一季度净利率为6.79%,同比提高1.42%。
  
华菱重卡注入进入尾声:公司非公开增发收购华菱重卡100%股权的事项已接近尾声,公司公告这一资产重组事项已于今年2月28日获证监会有条件通过,我们预计上半年即可顺利完成。华菱资产注入后,公司将由专用车企业变身为一体化的重卡企业,盈利能力和成长能力也将有明显改善。.华菱重卡市场份额持续提升:华菱重卡一季度销量为9,618辆,同比增长17.0%,近2倍于行业增速。其中底盘销量为7,771辆,增长33.7%;牵引车销量为1,847辆,下滑23.2%。2005年至2011年一季度,华菱重卡市场份额持续提高:其整体市场份额已从1.5%提升至3.3%,位居行业第八。
  
预计公司全年业绩仍可快速增长。今年以来,水泥搅拌车市场需求非常旺盛,公司产品供不应求。受益于固定资产投资的高增长,我们认为这一态势仍将持续。作为专用车龙头企业,公司也将充分受益行业的高景气,我们预测公司全年业绩可实现30%左右快速增长。

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