冠农股份：罗钾盈利大幅增加 1季度业绩超出预期 中国, 出厂价, 营业收入, 冠农股份, 钾肥

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2011年1季度业绩超出预期：
　　
冠农股份公布了2011年1季报，超出我们预期。公司实现营业收入1.51亿元，同比上升16%，环比下降56%。实现营业利润7118万元，净利润7336万元，同比上升1143%，合每股收益0.20元。
　　
1季度主要实现对罗钾的投资收益8681万元，同比增加376%，环比增加185%。
　　
正面：
　　
印度的钾肥大合同谈判依然在进行中，其合同价格很可能超过中国上半年合同价CFR400美元10%以上，这将为下半年国内钾肥出厂价奠定上涨基础。
　　
目前国际钾肥需求旺盛，现货价格今年不断上调，受此带动目前国内硫酸钾出厂价在3450元/吨，年初至今上涨已超20%。
　　
负面：
　　
公司的主营业务依然低迷，1季度毛利率仅17%，同比下降4%，环比下降1%。
　　
发展趋势：
　　
公司糖业务能够实现一定盈利，但果蔬业务短期难以扭转。国内钾肥价格下半年有望继续上涨，国投罗钾盈利将继续向好，预计将成为公司今年的主要盈利来源。
　　
盈利预测和投资建议：
　　
我们维持公司2011年和2012年的EPS预测为0.71和0.86元，对应PE分别为38倍和32倍，由于公司主营业务盈利能力较差我们依然维持“中性”评级。公司罗钾和糖业务景气度均大幅提升，业绩弹性较大，重点关注其交易性机会。
　　
风险：
　　
1、化肥需求减少风险。
　　
2、主营业务亏损加剧。
　　
3、市场估值中枢下行风险。