水泥行业点评：数据进一步验证之前的逻辑 行业, 水泥, 原材料

Fridy

水泥行业4月份全国产量18556万吨，同比增长22.4%；今年1~4月全国累计生产水泥55459万吨，同比增长19.6%。
　　
评论
　　
行业运行数据验证我们之前的逻辑：4月份在其他原材料行业产量低速增长的时候，水泥产量继续保持20%以上的增长，水泥价格也同时环比大幅度提升。微观层面上，主要水泥企业的发货量、熟料库位比以及吨毛利情况都呈现良好的势头。这些数据一再地验证了我们一直强调的逻辑，即供给面减法逻辑使得水泥行业具备独特的比较优势。我们相信，未来的行业运行数据还会继续验证这个逻辑。
　　
未来基本面仍将持续改善：近日工信部下达今年淘汰任务1.33亿吨，超出此前市场预期的1亿吨。不论今年水泥新投产1.8亿吨还是2亿吨，水泥景气度的趋势都是下半年好于上半年、明年好于今年，而且这种向上的趋势对需求的依赖比较小，是比较确定的。
　　
目前估值有较大安全边际：目前海螺的市盈率仅为10倍左右，这个市盈率明显是偏低的。我们认为目前估值水平更多反映的是宏观面相对比较谨慎的预期，并未反映行业今明两年景气不断好转的预期。
　　
投资建议
　　
在投资建议方面，我们认为水泥股的行情尚未结束，我们给予水泥资产的目标估值区间大约为11年15~20倍之间，推荐标的是：大水泥——海螺水泥、冀东水泥；东部中小水泥——巢东股份、福建水泥（区域涨价的趋势和公司管理逐步改善的预期或被市场低估）、江西水泥、华新水泥、金隅股份、塔牌集团等。西部水泥——祁连山、四川双马、赛马实业。对于新疆的天山股份和青松建化，则存在今年EPS超预期的机会。