[20110705]鲁商置业：下半年将迎来销售高峰 土地储备, 地产板块, 管理层, 销售额, 空间

yixuexianzi

在实地拜访了公司管理层之后，我们看好公司未来3年的成长空间。我们预计公司2010 -2012年EPS分别为0.60元、0.81元、0.99元，结合公司每股NAV9.5元，给与公司“推荐”评级。
　　公司近两年仍处于扩张期，2010年以来土地投资、开工面积都有大幅增长，实际销售额的增长显示公司也逐步实现了从土地储备到销售回款的周转。同时，公司在地产板块中属于资金相对较紧的企业，2010年末以来大规模土地投资解决了土地瓶颈，但也增加了公司的财务压力，随着下半年销售回款的增加，将部分打消市场对公司资金的忧虑。
　　推盘集中在下半年，有望缓解资金压力。由于上半年推盘量较少，截止5月份公司销售额约为15亿元。重点项目燕儿岛项目二期预计在7月开盘，推出约350套住宅以及部分底商，整体货量预计在30-35亿元左右，经过长时间的蓄客，目前蓄客情况良好，A类客户数量有300-400人左右。除此之外，公司在2010年新开工面积大幅增加，今年全年整体货量较为充足，各地项目逐步进入收获期。2009、2010年公司的销售金额为40亿和59亿元，预计今年实际销售额在去年基础上有30%左右的增长，达到80亿元左右，以缓解资金压力。
　　大股东支持力度不减，融资成本控制良好。随着房地产融资的逐渐收紧，地产企业的融资成本普遍较去年明显提高，公司近期公告完成了2亿元大股东担保借款，利率为8.2%（较基准上浮约20%），由于有大股东的支持，另外公司青岛的项目涉及保障性的回迁房，未来有希望较好地控制融资成本。
　　土地储备满足公司未来3年的开发要求，土地款支付稳步推进。经过去年下半年以来大规模的土地储备，目前公司有约640万权益土地储备，主要集中在济南、哈尔滨、青岛和临沂。青岛的午山村和燕儿岛项目为旧城改造项目，土地款支付进度相对灵活；哈尔滨项目稳步按进度支付，今年下半年付款压力较小。公司今年土地款支付总体可控。
　　估算公司的每股NAV约为9.5元，预计2011年-2014年EPS分别为0.60元、0.81元、0.99元，给予“推荐”评级。
鲁商置业：下半年将迎来销售高峰.pdf (203.75 KB)

下载次数: 0

2011-7-6 11:17