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第一，第三季度公司实现营业收入2.76亿元，综合毛利率较去年同期增加34.55个百分点
2011年第三季度公司实现营业收入2.76亿元，同比增长124.51%。公司收入增长主要源于产品价格大幅提升，第三季度公司父母代鸡苗价格较第二季度提升30%左右，我们预计今年全年父母代鸡苗均价较去年提升100%以上。
第二，第三季度公司财务费用上升，综合期间费用率较去年同期下降5.37%
2010年第三季度公司实现销售费用548.65万元，较去年同期增长59.31%，增长原因为公司销售规模扩张带来的人员工资、运输费用增加所致。管理费用980.19万元，同比增长68.96%，主要系管理人员工资增加所致。财务费用185.35万元，同比大幅减少62.90%。
第三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.99%，3.55%和0.67%；分别较去年同期费用率下降0.81，1.17和3.39个百分点。第三季度综合期间费用率为6.20%，较去年同期下降5.37个百分点。
第三，前三季度公司支付给职工以及为职工支付的现金同比上升，支付税费和资产减值损失均有大幅增加
支付给职工以及为职工支付的现金比上年同期增加54.88%，主要原因是公司员工人数增加及工资上调所致。
支付的各项税费比上年同期增加331.94%，主要原因是公司分配现金股利，代扣代缴个人所得税增加所致。
资产减值损失比上年同期增加107.83%，主要原因是应收账款、其他应收款增加,相应计提坏账准备增加所致。
第四，第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增加857.88%
由于报告期内营业成本和财务费用大幅增长，第三季度公司实现营业利润1.39亿元，同比增加1057.60%。第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增加857.88%，净利润大幅增长主要由销售收入增幅大于费用增幅所致。
第五，投资逻辑—新增产能释放+长期产业链延伸
公司业绩短期增长点在于产品价格上涨以及募投项目全部投产
据公司施工进度判断，公司募投项目之一的“4.6万套祖代肉种鸡场”已经建成，于2011年开始养殖，预计将于2012年开始贡献业绩，第一年达产50%左右，第二年全部达产，全部达产约贡献净利润1000万元，EPS约0.07元。
募投项目之二“90万套父母代肉种鸡项目”，我们判断将于2012年完工，2013年逐渐达产，预计2013年全部达产贡献商品雏鸡销量8028万只，贡献净利润4200万元，EPS约0.3元.我们认为，公司今年的业绩增长主要依靠行业景气带来的产品价格上涨，2012~2013年业绩增长主要依靠募投项目产能释放。
公司业绩长期增长点在于产业链延伸计划
在种鸡养殖行业的不断整合和调整中，公司作为规模最大的龙头企业是最有资本的并购者。我们认为，公司将力求做好祖代鸡养殖主业，产业链横向扩展和纵向延伸同时进行，一方面扩大自身产能，在行业洗牌中主动占领市场份额，另一方面向上游原种鸡行业延伸。
第六，盈利预测
基于对公司募投项目投产的情况，以及对鸡苗价格周期的研判，我们预计2011~2013年EPS分别为1.80元、1.59元和1.76元。我们认为，公司位于种鸡行业上游，盈利相对稳定，且拥有产业链延伸计划，维持“推荐”评级。
 益生股份：鸡苗价格大涨带来业绩爆发式增长.pdf (174.29 KB)
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发表于 2011-10-19 10:51
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