[20081020]古井贡酒（000596）：归属母公司净利润增长35% 古井贡酒, 毛利率, 母公司, 百分点, 营业收入

研究报告

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入9.99亿元，同比增长17.6％；营业利润5638万
   元，同比增长140.59％；归属母公司净利润2336万元，同比增长35.17％；实现每
   股收益 0.10元。7-9月，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长12.69%；归属母公
   司净利润5116万元，同比下降了30.98%，实现每股收益0.02元。
     （1）受上半年产品提价影响，毛利率同比上升了2.04个百分点，达
   36.13%；（2）顺应消费升级的趋势，产品结构升级优化，低档酒的收入占比逐年
   下降；（3）报告期内公司收取了商标使用权费用，营业外收入大幅增加；（4）子
   公司免税政策到期，所得税大幅增加，导致归属母公司净利润增幅明显低于利润总
   额的增速。考虑到公司营业收入有较稳定的增长，我们预计公司08-10年EPS分别为
   0.18元，0.28元和0.42元，对应的动态PE分别为34X，22X和15X，首次给予“中性”
   评级。

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