摘要：
2008年11月10日至12日，我们对康美药业进行了实地调研，与公司高管就公司的
历史，目前经营情况、未来发展规划进行了交流和沟通，并实地考察了公司生产基
地、物流中心等。
1、公司成立于1997年，成立之初从事医药商业和化学药品制造销售等业
务，2002年开始，公司另辟蹊径，开始从事中药饮片生产，经过几年的经营，目前
已经成为中药饮片行业的龙头企业。近年来政府对行业处在不断的规范过程之中，
并于08年1月1日起强制推行GMP认证，大幅提高了行业的准入门槛，另外近期开始
在医院中推行小包装中药饮片的试点工程，而公司一直是这方面的坚定执行者，和
潜在标准制定者，标准越严格对公司越有利，公司最大的竞争优势也在于此，另外
公司还有得天独厚的地域优势和长期发展的来得规模优势等。可以说目前公司在正
规的饮片市场中已少见对手。
3、公司最近年通过增发A股和可转债募集大量资金，计划将产业链向上、下延伸
打通整条产业链，上游的包括建设四川康美、中药物流港、收购新开河公司，拟提
高对“道地药材”及“稀贵药材”的部分掌控力。下游方面，公司开发了如加洲宝贝等
下游快速消费品；以及修建康美中医院等。目前除了四川康美由于地震影响进度稍
低于计划外，其他的项目都在有条不紊的进行当中。如果上述目标都能够实现，公
司将形成多个利润贡献点。我们认为虽然中药饮片行业的市场相对于成药市场较
小，但以公司塑造核心竞争力，扩展上下游的发展规划和盈利模式，其发展前景还
是非常广阔的。
4、公司业绩增长点较为明晰，08年公司主要依靠中药饮片二期工程部分投产和
中药材贸易额度的增加带来的业绩增长；09年中药饮片二期工程剩余产能投产，中
药材贸易额持续增加将增厚公司业绩，康美中医院部分运营将给公司贡献持续的利
润。如果新开河公司收购完成，也会增厚公司业绩；2010年，如果公司中药港、四
川康美等项目都能如期运营或部分运营，那么公司将有7个利润贡献点,分别是中药
饮片、中药材贸易，化学药生产、外购药品、康美医院、新开河公司、中药物流中
心和四川康美等。
5、我们维持今年的盈利预测，每股收益0.32元，调高09年EPS至0.45元，10年每
股收益0.53元，由于新开河公司的收购正在进行，中药物流中心和四川康美正在建
设中，其中还有一定的不确定性，我们将继续跟踪调整盈利预测，暂时维持“增持”
评级。另外公司权证行权日期09年5月19日，行权价格10.77元，公司正股上一交易
日价格7.60元，公司存在行权的动力。 [attach]9791[/attach]
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发表于 2008-11-17 17:08
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