2008年4月9日，振华港机通过董事会决议，向控股股东中交股份定向发行9,000万股至12,000万股A股股票，用于收购其持有的上海港口机械制造厂有限公司(上海港机) 100%股权及上海江天实业有限公司(江天实业) 60%股权。2008年9月3日，振华港机召开董事会，审议通过了修改后的非公开发行股票方案，修改的主要内容为将非公开发行A股股票的数量变更为169,794,680股，发行价格维持不变，仍为17.78元。公司修改非公开发行规模的主要原因在于，2008年5月，中交股份向上海港机增资10亿元现金，上海港机净资产规模相应扩大。
评论：
1. 长期来看，收购有助于提升振华港机港口机械生产能力，并有助于其进入轨道交通建设设备市场及铁路建设设备市场
公司此次收购的主要标的上海港机拥有主要生产基地四个，具备年产150台大型港口设备及15万吨钢结构的能力。上海港机目前已成功进入轨道交通建设设备市场和铁路建设设备市场，具有开发生产轨道掘进机和铁路提梁机的能力，目前持有大型设备订单29台。从长期来看，本次收购对于振华港机扩大产能，推动其多元化转型皆有助益。
2. 本次收购短期内无法改变公司现有业务结构
作为集装箱起重机市场的绝对领导者，振华港机目前岸桥起重机手持订单数为304台，占全球手持订单数量的78%，依靠继续扩大市场份额实现收入增长的空间已经非常有限。公司目前营业收入的80%以上，手持订单的70%以上来自集装箱起重机市场（订单统计截至08年6月底），传统的集装箱业务依然对公司业绩有决定性作用，在合并上海港机后，这一情况也不会出现变化。
3. 公司集装箱起重机08年销售与上年持平，但09年销售存在一定不确定性
公司07年集装箱起重机交付量为239台，少于06年，是六年以来首次出现下降，而公司08年集装箱起重机预计交付数量在合并上海港机后与未合并的上年持平。根据振华港机目前在手持订单计算的09年交付数量为175台，而09年最终实际的交付数量很可能受到全球宏观经济下滑的不良影响。
综上，我们认为，由于公司传统的集装箱起重机业务已经没有很大的增长空间，而公司多元化进程的成熟尚需时日。由于收购上海港机对改善公司目前的状况并无根本性的作用，我们暂时看不到股价上涨的刺激因素。
相关研究报告下载：
 简评—振华港机调整非公开发行股票方案.pdf (250.77 KB)
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发表于 2008-9-8 18:46
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