事项：
公司公布8月产销数据。2008年8月，中国重汽（A股上市公司口径）共销售重卡6581辆，环比增长27％。8月销量较07年三季度销售水平持平，07年三季度单季，中国重汽共销售重卡18471辆，平均每月销售6157辆。 此外，我们也于近期对公司及部分经销商进行了调研、走访。评论如下：
评论：
.8月销量触底反弹。重卡实际需求仍在，预期重卡需求将逐渐回暖。EGR车型逐渐受到市场认可，中国重汽具有先发优势，将占3－6个月的先机。
8月销量环比7月显著提升。国III排放标准切换导致7月重卡市场下滑，一方面是新车型推出后市场观望情绪明显；另一方面市场消化部分欧II库存车，也对7月重卡市场形成压力；此外，奥运会导致北京500公里范围内大量矿山、企业停产，也影响了当期的重卡销售。我们认为物流需求、中卡替代、产品出口等因素造成的重卡市场实际需求仍然存在，行业销售情况将逐渐回暖，8月份好于7月份，根据我们终端调研的情况判断，9月份销售会好于8月份，三季度累计中国重汽同比销量会与07年持平或略有增长，显著好于市场此前的预期，也验证了我们关于重卡市场未来仍应该谨慎乐观的判断。我们预期中国重汽四季度同比增长幅度会高于三季度，基于EGR车型具有成本、油品适应性、修理便利性等方面的优势，市场认可度会高于高压共轨车型。中国重汽存在EGR车型的先发优势，将在市场上占有6个月左右的先机，未来的竞争格局取决于环保执行力度的强弱、其他公司开发EGR车型的节奏以及不同技术路径油耗性能的比较。
..物流需求、中卡替代等因素驱使国内销量将维持平稳增长。
值得注意的是，近2年来，国内重卡销量增长较快，但保有量增速相对较低，反应替代需求也是主要影响因素。统计数据表明，尽管近两年的重卡销量增长水平超过30％，但保有量增长速度仅为5％左右。基于公路物流、矿山、基础设施建设等下游领域的增长需求，重卡的实际需求依然处于较好状态。在油价高企的情况下，高端重卡相对中卡和载重15吨以下的重卡具有明显的运输成本优势，需求结构向高端演进也是驱动重卡市场增长的重要因素。 ..海外市场平滑国内市场波动。
自主品牌重卡产品优秀的性价比使其在发展中国家具有很强的竞争优势。国内重卡出口海外的到岸价约是欧洲重卡产品价格的1/ 2 - 1/ 3，对于俄罗斯、东南亚、南美、非洲等发展中国家市场具有很强的吸引力。中国重汽整车出口时注重渠道和售后服务的建设，品牌形象较好，在中国重卡的出口市场占据较大份额。 ..预计08年重卡市场有望实现15％增长，09年高端重卡增速仍可维持10-15％。
从全年来看，我们坚持认为重卡市场增速15％以上，全年销量有望达到57万辆。从中长期来看需求结构向高端演进和出口快速增长将使得中国重汽、陕西重汽等公司增长前景乐观，以斯太尔平台为代表的高端重卡市场占有率将进一步提高，09年增速仍可维持10-15%。 ..风险因素：出口规模不达预期，四季度行业销量大幅下滑。 ..盈利预测、估值及投资评级：中国重汽07/ 08/ 09年EPS 1.71/ 1.83/ 2.08元，07/ 08/ 09 年PE 9/ 9/ 8倍，当前价16.08 元，目标价25.00元，"买入"评级。 相关研究报告下载：
 中国重汽（000951）8月销售数据点评—销量触底反弹，重卡销售超预期.pdf (173.12 KB)
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发表于 2008-9-25 13:45
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