业绩符合预期。公司前三季度实现销售量7.7 万吨，销售收入25.64 亿元，
净利润5.88 亿元，同比分别增长15％、28.87％、43.42%，实现每股收益
1.12 元，符合市场预期。其中第三季度实现收入7.4 亿元，净利润1.9 亿元，
同比分别增长20.95%、38.28%，每股收益0.36 元。
. 提价、中高档产品的快速增长是带动业绩增长的主要动力。2008 年初公司
对解百纳、酒庄酒提价15％，提高了产品的盈利能力；酒庄酒、解百纳销
量为1760 吨、14200 吨，同比分别增长34％、19％，中高档酒占总销量的
21％，收入占到56％。提价和结构调整带动带动毛利率0.96 个百分点。净
利率22.95%，提高2.97 个百分点。
. 第三季度销量增速放缓。第三季度总销量增长10％，预计卡斯特和北京爱
斐堡酒庄酒一共销售505 吨，同比增长7％，解百纳单季度和去年同期相
比有下滑，普通干酒增长36％。放缓的主要原因与部分市场没有完成计划
有关。
. 资产负债表比较健康。因为经销商提前备货，公司预收款项1.45 亿元；为
了增加经销商的市场投入，公司从2008 年收取经销商的差价投入款，带动
其他应付款大幅增长，说明企业在于经销商关系中的强势地位。
. 风险因素。关注经济减速造成葡萄酒消费下滑、解百纳品牌诉讼带来风险。
. 维持盈利预测与买入评级。张裕A（08/09 年EPS 1.80/2.40 元，08/09 年
PE 25/19 倍，当前价45.53 元，目标价60.00 元，买入评级）。 相关研究报告下载：
 张裕ａ（000869）2008年三季报点评—业绩符合预期.pdf (164.49 KB)
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发表于 2008-10-30 16:41
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