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经济周期是一种必然现象
   
经济周期的本质是人们心理的反映，人的心理在谨慎、乐观、贪婪和恐惧之间的转换从而导致了经济周期的发生，因此，除非人性发生了根本性的改变，否则经济周期便会永远存在！报告的目的就是透过经济周期挖掘其背后Alpha因子的风格轮动规律。
　　
报告将宏观经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段，并借鉴了“美林投资时钟”的分析框架，试图从经济周期的不同阶段进行分析，深入挖掘不同宏观经济周期下风格因子的轮动规律！通过对不同的经济周期下有效因子进行整合，最终建立动态的Alpha因子风格轮动策略体系。
　　
静态多因子策略表现突出，但缺乏灵活性
   
报告延用了前期作品《大浪淘沙，Alpha因子何处寻？》中关于Alpha有效性的度量体系，同样采用多种度量指标结合的方式，基于扩延后的中证800指数成份股对约39个Alpha因子的有效性进行了详细的讨论，挑选出其中15个有效因子并采用对因子平均加权的方式构建了静态多因子策略。
　　
从策略的跟踪结果来看，11年间多空对冲组合信息比IR高达1.174，年化收益率接近14%，年化波动率为12%，最大回撤-17.3%，整体表现突出，然而该策略最大的不足是缺乏灵活性，由于使用固定的Alpha因子和静态的因子权重，导致策略无法处理个别因子周期性失效的问题，因而仍然有改进空间。
　　
探寻经济周期背后的风格轮动规律   

为了挖掘宏观经济周期背后Alpha因子的风格轮动规律，报告的第三部分首先对我国经济周期进行划分，接着在此基础上分别从Alpha因子以及经济周期的角度观察和分析了因子的周期性及风格轮动规律，并在各个经济周期下根据IC和IC_P指标挑选出有效的Alpha因子。
　　
报告第四部分则从实证的角度验证了宏观经济周期与因子风格轮动之间的规律，首先基于样本内各经济周期下的有效因子构造了动态多因子策略，并采用样本外数据检验动态多因子策略的有效性，实证结果显示，自2009年以来动态策略下多空对冲组合的IR高达1.533，年化收益率接近21%，年化波动率为13.7%，最大回撤仅为-8.5%；若与静态多因子策略进行比较，可以发现动态策略的IR相对静态策略的IR提高了约12%，年化收益率提高约16%，动态策略相对静态策略的胜率为56%。观察样本外两组策略在不同宏观周期的表现，发现动态策略的风格轮动效果在复苏、滞胀以及衰退期都取得明显的效果，而在过热期则不如静态加权策略。
　　
多维度的分析和论证方法确保了报告信息的完整性和准确性，在此基础上我们的统计结果想必能为读者提供有参考意义的信息。
　　
规律并非单一，我们仍在探索
   
虽然宏观经济周期的存在是必然的，但各周期的时间顺序、彼此之间的领先、滞后时间以及市场变动的规模并非简单而准确地重复，而是一个连续、缓慢变化且充满不确定性的复杂过程，因此对于因子风格轮动规律的研究，我们还仅仅是跨出了第一步，展望后续研究，我们将继续探索除经济周期以外其他影响因子风格轮动的因素（例如因子的“衰竭”规律等），并逐步地完善Alpha因子的风格轮动体系！