海陆重工：产能待释放 市场拓展能力待加强

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2010年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为1049、142、126百万元，同比分别增长7.11%、下降3.64%、增长16.86%，实现EPS 0.98元，略低于预期。
　　
业绩低于预期原因分析：1、受钢铁行业影响，主业余热锅炉收入增速只有3.7%；2、受再融资项目建设进度影响，核电设备产能没有增加；3、受宁煤项目收入确认影响，大型压力容器尚有2个多亿收入流转到2011年确认。
　　
余热锅炉业务现状及展望：从新接订单情况来看，公司受钢铁行业的影响仍在继续，氧气转炉和干熄焦余热锅炉订单均表现非常一般，只有有色行业余热锅炉订单出现了较明显增长。展望未来，公司必须拓展余热锅炉应用领域，弱化与钢铁行业的相关性。
　　
大型压力容器和核电设备业务现状及展望：大型压力容器目前有几个金额较大的项目在跟踪，尚未确定合同；核电设备业务仍以代工为主，自主接单低于预期。未来公司需要加强这两块业务的接单能力。
　　
融资项目产能待释放：非公开发行项目厂房因为前期规划审批等问题，延缓了进度，不过根据目前情况来看，2011年下半年终于可以看到产能的释放，大型压力容器和核电设备产能可以逐步得到保证。
　　
盈利预测与投资建议：预计2011-2013年EPS分别为1.23、1.59、2.04元，维持39元目标价和中性评级。
　　
风险因素：公司地处长三角，用工越来越贵，同时招到熟练的有一点技能的工人也越来越难，可能会影响公司生产成本和产能释放速度。