惠博普：关注伊拉克项目订单 系统, 原因, 伊拉克, 工程技术, 营业收入

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　　惠博普科技股份有限公司(惠博普，002554)主要从事油气田开发地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供以及工程技术服务业务。
　　惠博普上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长29.7%；实现归属于上市公司股东净利润2933.6万元，同比增长2.9%；公司营业收入增速符合预期，净利润增速低于预期，综合毛利率下滑6.55个百分点是净利润增速低于预期的主要原因。
　　惠博普综合毛利率下滑主要有以下原因：一是原材料、人工等上升引起油气处理系统板块毛利率下滑7.23个百分点；二是油气开采系统毛利率下降幅度较大，主要是因为该板块的单个项目为了赢得市场，采用了低价定价策略所致。
　　我们预计，惠博普短期业绩增速将保持稳健：1。公司在手订单充足，今年全年收入增长有保障；2。公司油气处理系统市场占有率高，随着新订单的签订，可以将成本上升压力部分转嫁出去；3。油气田开采系统国内领先，有很强的竞争力，单个项目对毛利率的影响会消除。
　　惠博普技术实力强、海外业绩丰富，今年开始又加强了海外及国内营销体系建设的力度，订单有望保持增长，近期较大的看点有：1。中石油伊拉克项目今年下半年开始发大单的可能性比较大，公司在海外的历史业绩比较高，性价比很高，容易取得订单；2。公司技术实力强，可以不断推出契合市场需求的新产品从而实现业绩不断增长，如公司的含油污泥装备具备了环保、经济的双重特点，通过不断的推广应用，已得到了客户的广泛认可，未来市场前景广阔。
　　我们预计惠博普2012-2014年EPS分别为0.35元、0.46元和0.64元，对应当前估值为29.0倍、22.5倍、16.2倍。公司估值较为合理，公司业绩未来保持稳健增长的确定性较强，维持“增持”评级。
　　风险提示：中石油伊拉克项目进展慢于预期。