“按季分红”无助于增加股票的投资价值 国家发改委, 上市公司, 投资价值, 证监会, 尚福林

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皮海洲


时间即将进入2011年下半年，国际板能否如期推出，这是股市下半年的最大悬念。虽然证监会主席尚福林表示，“我们离推出国际板越来越近了”；国家发改委有关负责人更是表示，国际板将考虑年内在上交所推出。但目前市场上对国际板推出的分歧很大。并且，在为国际板推出辩护的言论中，不乏一些片面的，甚至是错误的言论，有盲目美化“国际板”之嫌。

比如，外国公司的“按季分红”政策，成为支持国际板推出的理由，这是不能让人信服的。有一种观点认为，国际板上市公司拥有规范的法人治理结构，以及稳定透明的“按季分红”政策，它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用，同时，它还将引导国内投资者树立价值投资信心，以及长期投资理念。并且，国际板按季分红将会让国内的“铁公鸡”们无地自容。

应该说，“按季分红”确实是国外公司成熟的表现，它至少表明国外公司是重视回报股东的。但它能否让国内的“铁公鸡”们无地自容，这就很难说了。毕竟中国股市还是一个重融资轻回报的市场。在中国股市里融资才是第一位的，至于回不回报投资者，其实是一件无所谓的事情。在中国股市里，上市公司5年、8年甚至10几年不回报投资者似乎也是正常的。因为中国股市并没有形成一种以不分红为耻辱的风气。国内的上市公司为什么要因为国际板公司的“按季分红”而感到无地自容呢？实际上，国内股市也还是有重视分红的公司，比如那些A+H股上市公司。如中石油每年也还是比较重视现金分红的。虽然中石油不是按季分红，而是按半年分红，但重视现金分红却是客观事实。但面对中石油对现金分红的重视，也没见哪一只“铁公鸡”无地自容，难道将“按半年分红”改为“按季分红”，“铁公鸡”就无地自容了？

更重要的是，“按季分红”并不能增加股票的投资价值。上市公司是否具有投资价值，取决于公司的总体业绩，取决于公司的成长性如何。至于是按季分红也好，还是按半年分红也罢，或者按年度分红也好，这些只是利润分配的“技术性处理”而已，并不改上市公司的投资价值。一些没有投资价值的公司，即便每季度分配几分钱，也是没有价值的。相反，一些具有成长性的公司，哪怕没有“按季分红”，甚至多年不分红，它同样也有投资价值。最明显的就是微软公司，该公司曾经多年不分红，但投资者并没有因为微软公司曾经多年不分红而否定它的投资价值。

而且即便是国际板上市的那些优秀公司，虽然按国外的发行价格，其现金分红具有投资价值，但如果其登陆国际板属于高价发行，那么其投资价值也要大打折扣。以中石油为例，该公司去年累计分红每股0.3442元，按中石油H股1.28港元的发行价计算，其回报率约为25%。但由于A股发行价高达16.70元，回报率只有2.06%，甚至比银行存款利率都不如。因此，就算把中石油的“按半年分红”改为“按季分红”，也不能提高中石油A股投资价值。