中国重汽：2010年报点评 汽车, 毛利率, 人民币, 百分点, 中国重汽

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中国重汽(000951.SZ/人民币28.24，持有) 2010年录得每股收益1.60元，低于预期。全年公司累计销售汽车10.9万辆，同比增长35.7%；实现销售收入289亿元，同比增长42%；净利润较上年同期增长57.2%至6.7亿元。我们认为盈利增长高于销量增速主要由于期内产能利用率提高、毛利率提升、产品结构上移等因素，全年综合毛利率9.8%，较09年提高1.8个百分点，单车收入由09年的25.2万元提升至26.4万元。费用方面，由于借款增加导致财务费用同比大幅增长254%；销售费用率较上年同期上升0.4个百分点。公司2010年利润分配方案为每10股派发现金股利2.50元（含税）。
　　
2010年1-4季度公司每股收益分别为0.41元、0.90元、0.37元和-0.09元，季度间业绩波动较大。公司4季度销量环比小幅增长2.7%，销售收入与3季度基本持平，但毛利率的大幅下滑以及资产减值准备的计提导致4季度亏损0.37亿元。我们认为受橡胶、钢材等原材料价格上涨等因素的影响，4季度毛利率较3季度环比下降4.5个百分点。此外，由于坏账损失和存货跌价准备的计提，4季度资产减值损失达1.81亿元（其中子公司济南桥箱在伪造金融票证案中涉及的5亿元存款计提1亿元坏账准备），负面影响每股收益0.43元，扣除非经常性损益后4季度每股盈利0.34元。