医药商业行业 规模, 行业, 增长率, 毛利率, 零售连锁

benxiaohai

　投资要点
　　《2010-2015 年全国医药流通行业发展规划》即将出台，据透露，“十二五”期间医药流通行业将重点鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态的发展，鼓励用市场化的方式配置资源，靠行业自身推动；据悉《规划》将着力培育1-3 家千亿元级企业、20 家百亿元级企业，解决行业集中度不高等问题；
　　我国医药商业的市场规模目前不断扩大，销售收入从2001 年的1705 亿元增长到2009 年的5451 亿元，9 年的年复合增长率为13.8%。我们保守预计未来三年增速在15-20%；同时近十年医药商业整体毛利率从2002 年的10.26%下降了2009 年的7.09%，利润率从0.64%上升到了1.29%，对比国际同行业同等毛利率下我国医药商业利润率应该达到1.8%，因此我国医药商业利润率还有很大的提升空间；
　　从医药商业的内容看，医药商业行业可以分为医药批发与医药零售两大部分，医药批发业务主要是为药品生产企业或其它分销商提供分销、物流配送服务 充当搬运工的角色；医药零售是医药批发的下游，通过零售药店将医药产品直接送达患者；我们认为未来医药商业的主要看点在医药批发领域；
　　我们认为医药商业行业未来扩张主要依靠并购、基层、零售和药房托管三大方式，其中并购是行业集中的主要方式，通过强强联合快速的归拢市场，提升公司盈利能力；基层主要是第三终端市场，包括新农合定点医药机构和社区医药卫生机构，我们静态测算新农合的药品市场规模将超过420 亿元，第三终端需要公司具有强大的供应链管理体系大，能够给上下游客户提供一系列的增值服务，这当中九州通无疑走在了前面；另外零售和药房托管也是目前医药商业发展的趋势之一；
投资建议：我们认为在政策明朗的情况下行业集中趋势不改，其中全国性医药商业龙头将是整个并购的主体，包括国药集团和上海医药，而受益最大是省级医药商业龙头企业，其具有的地域资源优势是成为整合首选标的的主要因素，这其中主要上市公司包括南京医药、一致药业和广州药业；在经营方式上，我们建议关注机制灵活、覆盖面广且立足第三终端市场的九州通；