CFA level 3 2007 Essey 第一题求return objective objective

ggyum

CFA level 3 2007 Essey 第一题求return objective, 个人感觉有点问题：

就是用PMT = 205,000, FV = 3,000,000, PV=-4,000,000, N=35, 求得I/Y=4.84
其中的PMT我觉得不应该用205，000，应该用200，000才对
就是说不应该用第一年的living expense, 而应该用current living expense

有个简单的验证方法：

假设3年的现金流
T＝0， －100
T＝1， ＋10×（1＋2％）
T＝2， ＋10×（1＋2％）^2
T＝3， ＋10×（1＋2％）^3+100×（1＋2％）^3

用计算机的cash flow算出来的IRR＝12.2%, 就是(1+10%)*(1+2%)-1, 其中2％就是我们题目里面所谓的inflation rate
也就是说，用PMT=10,FV=100,PV=-100, N=3,算出来的IRR＝10％,
此处的PMT用的是10， 而非10×（1＋2％）第一年的cashflow

大家觉得我说得有道理吗？
谢谢～～～

daisy801116

我也觉得是200，000才对，书上关于tax那章提到的infliation adjusted后的expense用的就是real 值，不知道为什么要乘inflation rate，而且只乘了一年的。答案里面提到的I/Y是real值，后面计算nominal值还加了inflation rate，百思不得其解，忘高人指教

sherman

living expense 在年初就从portfolio中提取

cfa2010level2

我记得notes上有一道题，是说如果inflation adjusted living expense 不变，那么每年的nominal expense就应该按照inflation 增长，同时portofolio 本身也要按inflation 增长。所以这里的PMT应该是变化的，每年都按照inflation增长，而不是固定的数量。不知道是不是这样？反正这道题我也是觉得无法理解。

ethanshe

 楼主的例子很有说服力，我也认真计算过，确实如此。

但是根据根据CFA的习惯来说，包括notes来讲，都是用第一年的cash-flow,  否则很多题目都需要除以infation来做调整。例如，如果按照楼主的想法，那么2008，2009年第一道题计算方式通通不对。

因此，大家要坚持自己的真理，还是CFA的分数呢？ 呵呵！

佩服楼主的认真精神

daisy801116

如果每年都按inflation增长，为什么pmt都保持200000*inflation rate呢？这样求出来的值根本不是real值？可以看下教材book 2 229页的例4，就是说的an inflation adjusted basis，solution用的就是没有通胀调节的，然后discount rate用的real rate，228页的题目用的spending是通胀调节过的，对应的discount rate是nominal rate。

 

看真题，如果要做通胀调节，应该每年都调节，为什么用只调节过一年的expense适用于以后每年的，而且最后又用real rate来discount？个人观点：要么像228页的每年调节，用nominal rate discount，要么就不调节，用real rate discount。

 

另外想确认一下，inflation adjusted expense remain constaint是不是就是指real expense保持不变？多谢：）

ethanshe

 上楼你把事情想得复杂了，前面的问题是PMT到底是用T(0)还是用T(1)的值?

对于后一个问题，我觉得是。

charlottec

其实我觉得用living expense 200,000，  然后用计算器的begining功能算是最正确的

daisy801116

ethanshe PMT是每年的现金流出啊，200000是real的spending，200000*inflation%是nominal的spending，求出来的是real%，不觉得很奇怪吗？它要用nominal值为什么不每一年都*inflation%？这样根本不能用PMT，要用计算器的每期现金流不一样的功能，PMT是说每期现金流都一样。我是这个意思。可以看我说的tax的题目，题目很清楚，如果按nominal就是每年都*inflation%的。