庞大集团年内料增400家4S店 上海大众, 北京地区, 庞大集团, 资金流向, 新闻

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现价：29.82 涨跌：0.51 涨幅：1.74% 总手：17595 金额（万）：5202 换手率：1.57%
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　　近日我们调研了庞大汽贸集团股份有限公司(庞大集团，601258)，与其总部高管进行了交流，并调研了北京地区的解放、重汽、广汽日野、上海大众4S店、斯巴鲁旗舰店及京都神龙分公司。
　　由于新增网点贡献，2011年以来庞大集团销量增长较快。我们判断公司2011年以来轿车销量增幅高于全国轿车行业销售增幅，尤其是其大众、奔驰、丰田等中高档车销售增幅明显。目前公司新店拓展力度较大，着力发展高端品牌。我们预计庞大集团2011年将新增400家左右4S店，其中乘用车、商用车经销店各半。
　　鉴于目前整车行业处于调整期，庞大集团仍处于建店高峰期，我们下调庞大集团盈利预测，其2011年、2012年每股收益分别为1.74元、2.07元，并维持对其“推荐”的投资评级。
　　昨日庞大集团报收于33.42元/股，涨0.39%。
　　高档车销售增幅明显
　　庞大集团是国内最大的汽车经销商集团，2010年实现收入538亿元，净利润12.4亿元，综合毛利率10.8%，净利率2.3%。
　　截至2010年底，庞大集团共拥有926家经销网点，其中汽车专卖店699家、汽车市场216家及专业车市场11家，主要集中于华北地区。经销品牌数量达83个，经销的汽车品牌共有20个位于全国同行业销量之首。公司2011年4月登陆A股市场，上市募集资金逾60亿元。
　　得益于新增网点贡献，今年初以来庞大集团销量增长较快。我们判断公司2011年以来轿车销量增幅高于全国轿车行业销售增幅，主要是靠2009年、2010年新增网点的贡献，尤其是其大众、奔驰、丰田等高档车销售增幅明显。2011年轿车市场销售形势分化明显，1.6L排量以上中高档车型好于1.6L排量以下经济型轿车。
　　2011年以来微型客车行业销量下降，其中上汽通用五菱降幅相对较小。我们预计公司微型客车销售与行业情况基本一致。
　　卡车市场总体呈现下降趋势，我们估计庞大集团的解放、欧曼产品经销量有较大下降，重汽、陕汽下降幅度相对较小，主要是由于上半年自卸车销售良好，相关企业自卸车比重较大所致。由于新开店面影响，我们推测公司今年东风卡车销量同比增长。
　　斯巴鲁网点覆盖20个省市
　　斯巴鲁销售毛利占比近30%：斯巴鲁是庞大集团营业收入、毛利的重要来源之一，2010年销售收入占公司营业收入15.7%，毛利占27.5%。
　　目前斯巴鲁在国内有3家总经销商，分别是华东地区的上海安吉斯巴鲁汽车销售服务有限公司(4省市)、华南地区的东莞意美汽车服务有限公司(6省市)和华北地区的中冀斯巴鲁汽车销售有限公司 (8省市).
　　网点覆盖20个省市：截至2010年底，中冀斯巴鲁推荐及由斯巴鲁中国最终确认的斯巴鲁汽车经销商共117家，其中104家为庞大集团子公司或子公司的分支机构。公司2008年、2009年、2010年销售斯巴鲁占国内斯巴鲁总销量的62.25%、67.64%及60.75%。
　　庞大集团独创“批发+零售”的模式创造高毛利率。庞大集团拥有斯巴鲁在国内8省的独家经销权。“批发+零售”模式给庞大集团的斯巴鲁经销商带来了近20%的毛利率，其中批发环节、零售环节各贡献一半毛利润。
　　短期内斯巴鲁销售受日本地震影响较小：预计日本工厂8月能恢复正常生产，与现有库存水平能衔接上。截至2011年3月14日，庞大集团库存的斯巴鲁整车及零部件均较为充足，库存整车合计9886辆，占2010全年销量的28%，因此短期内富士重工停产对公司影响较小。
　　斯巴鲁未来可能国产：我们认为该事项对庞大集团未来经营影响暂难判断，但预计即使国产，最早也要到2014年。同时我们认为森林人国产的可能性较小，最可能国产化的车型是新的翼豹。
　　斯巴鲁最大的市场是北美、欧洲、中国，在北美和欧洲主销车型是力狮、傲虎，中国是森林人最大的销售市场。
　　关于汇兑损失：2010年庞大集团受损于日元汇率而产生不少汇兑损失。从2011年1月1日开始结算货币由日元改为美元，预计2011年斯巴鲁销售汇兑损失较小。
　　与萨博合作
　　料“复制”斯巴鲁模式
　　2011年5月16日，庞大集团与萨博进行合作，签订《谅解备忘录》：双方拟在国内设立合资销售公司，股比各半，设立合资制造公司，庞大集团耗资6亿元购买世爵24%的股权，同时还签订了约4亿元的萨博车进口销售协议。
　　庞大集团拟将斯巴鲁销售的成功经验复制于未来的萨博在华经销。这些经验主要有：产品的个性化定位；营销策略；建立一套完整的服务体系，如斯巴鲁在国内的配件库能解决进口车维修时间长的问题，在维修期间庞大集团还提供给车主一辆代步车。
　　年内有望拥有15家奔驰4S店
　　庞大集团正处于建店高峰期，2011年、2012年庞大集团将加大发展高端品牌力度，着重发展豪华品牌，完善经销品牌结构，提升盈利能力，加快与进口品牌战略合作成为其在国内的主要代理商。
　　我们认为，庞大集团将保持较高新店拓展力度，着力发展高端品牌。2008年庞大拥有4S店150家左右，截至2010年底公司拥有约400家4S店，其中有一半是新开店，估计其中约100家是成熟店(三年及以上)。我们预计庞大集团2011年将新增400家左右4S店，其中乘用车、商用车经销店各半。
　　我们预计2011年底公司有望拥有15家左右奔驰4S店，建设若干陆虎经销店，同时庞大集团有望成为阿斯顿