钢铁行业：需求增长可待 盈利改善可期 铁矿石价格, 钢铁行业, 原材料, 钢铁企业, 分公司

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中报前瞻：今年1-5月全国72家重点钢铁企业累计盈利供给428.1亿，比去年同期下降1%。预计上半年重点钢铁企业盈利513亿元，与上年基本持平。综合考虑下游需求、原材料以及铁矿石价格等因素，我们预计三季度钢铁行业环比二季度盈利将稍有减弱，而四季度随着需求的增长，钢铁行业盈利将出现明显增长。分公司看，产品结构和成本优势是决定盈利水平差异的关键，对于没有产品优势、区域优势和成本优势公司而言，则较难出现明显机会。相对而言，而通过控制成本改善经营以及具有地区优势和具有产品优势的三类公司的半年报以及2011年报都将继续保持强劲。
　　
需求分析：上半年，房地产投资和家电成为拉动钢材消费的新引擎：2011年1~5月固定资产投资增长率达到32.4%。下半年，基建投资和保障住房将带动钢铁需求在三季度末释放，而机械、汽车在经历上半年后半段的颓势后在三、四季度也将有所改善。从外需看，下半年出口将有所下降但影响不大。
　　
供给分析：粗钢每旬日均产量已经连续四个月超过190万吨并屡创新高。
　　
六月下旬更是突破了200万吨大关。预计下半年粗钢产量增长将呈现前低后高的局面，但因为需求增长动力的趋弱和产能过剩状态的延续，钢铁行业整体仍处于弱势平衡状态。预计全年全国粗钢产量将达到7.1亿吨，同比增长13.2%。
　　
原材料以及钢价：预计今年下半年铁矿石将呈现“V”型走势，在三季度因国内钢铁需求进入淡季后价格有所走低，随着三季度末需求的好转，铁矿石价格将有所回升。钢价方面，钢价在1、2月进入下跌周期后，在3、4月份由于旺季需求复苏重拾升势，6月份以来有所下降。预计将在三季度末有所起色。整体来看，预计2011年钢价将呈现“W”形的震荡走势。
　　
投资策略：我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。四季度钢价、企业盈利环比三季度均有所上升，关注钢价上涨带来的钢铁股阶段性补涨和估值修复行情，但钢铁股的持续乐观表现仍需等待趋势向上的驱动因素。对于具备产品优势和区域优势的钢铁公司，预期目前调整是买入机会。
　　
推荐主要基于产品、区域和成本优势属性公司：八一钢铁、新兴铸管、大冶特钢；以及估值偏低、盈利改善弹性较大的华菱钢铁。
　　
风险因素：货币政策转向紧缩导致钢厂和铁矿石贸易商因资金周转压力而压价甩货并打破市场平衡；宏观经济增速放缓导致下游需求持续不振；澳洲矿产资源税以及碳排放税等境外因素影响铁矿石供给总量。