北京旅游：利润增幅高于收入增幅 管理费用, 百分点, 营业收入, 销售, 公司

森林狼

2011年第一季度，公司实现营业收入0.45亿元，同比增长12.81%；营业利润117万元，同比增长106.86%；归属母公司净利润120万元，同比增长75.25%；每股收益0.01元。
　　
公司收入增长，而费用相对稳定，导致公司利润增幅高于收入增幅。毛利率略降，销售和财务费用率上升。公司综合毛利率为57.45%，同比下降2.45个百分点。报告期内公司产生的销售费用为372万元，同比增长13.39%，销售费用率为8.32%，同比增加0.04个百分点。管理费用1,710万元，同比增长6.52%，管理费用率为38.28%，同比减少2.26个百分点。财务费用206万元，同比增长23.53%，财务费用率为4.6%，同比增加0.4个百分点。
　　
引入战略投资者，提升旅游资源品质。华力控股以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股，公司募集资金53,750万元，发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款，另有部分资金用于补充公司流动资金。预计公司增发后，净利润将在4300万元之上，按照1.87亿股本计算，每股收益在0.23元之上。
　　
景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐，努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求，市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心，这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为，旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育，并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资，做强京西门头沟旅游。
　　
北京将用十年时间打造“生态京西”新名片。北京市政府将在政策、资金等方面不断向京西地区倾斜。未来将形成生产服务业和高技术产业为主体、文化创意产业和旅游休闲产业为特色、生态农业为补充的京西现代产业体系。“十二五”期间，京西地区将重点打造“一核”，即新首钢创意商务区；开发“两区”，即房山新城现代产业发展区和丰台河西绿色产业发展区；加快发展“三带”，即永定河绿色生态发展带、108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。公司位于108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。
   
盈利预测与风险提示：按照增发后股本1.87亿股计算，预计公司2011年至2013年每股收益为0.04元、0.08元和0.14元。以4月19日收盘价14.69元计算，对应动态市盈率为334倍、183倍和105倍，由于公司定向增发后经利润将逐步提高，维持公司“增持”投资评级。提示目前公司估值偏高的风险。