[CFA Level 2] 超详尽CFAI CFAII一级与二级心经（6800字）

CFAII一级, 二级心经

前两天刚知道我CFAII过了的消息，而之前答应过自己一定要写一篇心经，因此特别抽出时间来好好总结下这段时间考CFA的经历。我是2011年12月考的一级，2012年6月考的二级，可以说不带气喘马不停蹄地考试。考一级的时候网上还有一些经验谈，可是到了二级竟然心经少得可怜，根本比不上GMAT考试的网友同筹协力，CFA更像是孤军奋战了。大牛们不需要心经也能轻松飘过，我却苦求心经而不得。不过心经这个东西主观性很大，所以仅供参考，我的背景是金融专业美国读了四年半本科，我的CFA通过成绩也不是10A那么高。好了，为了造福以后考CFA又不是大牛的同学，元曦心经开始~~

为什么要考CFA

首先我要坦白下，自从考了一级就觉得自己受骗了，被卷进这个耗时耗精力巨大的挑战之中。我在USC的GPA是3.7，考过托福雅思GMAT和SAT，但是遇到CFA才知道什么是有难度的考试。在金融界第一难的是精算师，第二难的就是CFA了。这么难的考试考过了有什么好处呢？可以说除非你的工作绝对需要，否则只是撑简历用的，但有的时候简历撑得太过也不会被录用。比如人家一看CFA，那人家招普通会计的的就想你一定要价很高心气冲天，懒得给你打电话了。

所以，一定要想清楚1）自己的未来的工作岗位是不是真的需要扎实的金融分析知识？2）自己有没有时间在每一级考试付出200-300个小时的时间学习？3）对CFA的决心是不是真的考不过死不休？因为凡是没有撞墙拼到底精神的人最后大都拿不到证。

CFA考得不是智商，不是知识，是毅力。这点是金玉良言啊，不要怪我罗嗦。

我一边苦涩地学习，一边问自己怎么就决定考CFA了呢？因为我是金融专业？因为我怕找不到工作？在考场上遇到的很多考友其实也是不太清楚，只是随着潮流罢了。考过了好像很牛的样子，但是现在的我，找到了工作（不是因为考过CFA找到的），却发现考没考过CFA根本区别不大。只不过已经考了两级了，只好继续考完三级了。为了CFA我付出的时间，牺牲的玩乐，消耗的精力体力，跟我获得的几句夸奖相比，投入产出比并不高。目前考CFA的人越来越多，我觉得到未来持证者一定从现在的全球10万人暴增到几十万，这个证的含金量很可能贬值。

好吧，如果你仍然决意要考CFA的话，那么就要做好长期抗战的准备，做好倍受打击仍然屹立不倒的准备……我们开始奋斗……

教材

教材我用的是Schweser Notes，听说其他教材也不错，但是我就没有时间再看了，两场考试都没有看原版教材。就是Notes+ 去年和今年官方Mock Exam + 去年和今年官方Sample Question + Secret Sauce也就没有太多时间了。道德手册嘛我两次都纠结要不要看，最后因为已经看了Notes上的道德而且最后没有时间而一碰都没碰。我第一级考试只有两个半月准备时间，第二级考试只有三个半月准备时间，同时还要上学上班，所以抓住重点做“精”题很重要。Schweser有附带两本练习Practice Exam套题，但是我两次都只有时间做完一本，另外一本就光做道德。个人觉得CFA不在你做的题数多少，一般来讲做个800-1000题也就看透百态了，再做也是遇到重复的题型而已。所以做完题之后的总结、复习才是决定成败的。

难度上来讲，Schweser给的Practice Exam是比较难的，能做到65%就可以赏自己一下了。而官方的Mock Exam是比较简单的，做不到70%就可以抽自己一下了。Sample Question浮动比较大，有的时候巨难有的时候简单，我清楚地记得二级的Sample我第一次做只有55%多一点，急的马上上网看看别人是不是也这么低分。结果实战没有那么难，真的只是Sample，不要太纠结正确率。

特别提下千万不要做太老的样题，因为CFA每年的考纲和标准都变很多。我看到2012年考的人挖题都挖到08年去了，根本没有必要。太老的题已经过时了，反而会对培养题感有反效果。

除了教材，我还自己写了五彩详细的笔记，等于把教材里的知识点用自己的语言简化地“copy”了一遍。分类列好要背的，要回忆的，每天早上都像早读一样看一遍。到了后期，笔记本就变成了错题和重难点集中地。自己老错的重难点经常散落在各本书里，所以有本笔记把他们集中起来会大大提高复习效率。

CFA I一级

十大板块，战略结构

一级考的都是基本得不能再基本的东西，但是通过率是三个等级中最低的。为什么呢？除了因为一部分人没准备好乱报名之外，还有就是考生对十大知识板块缺乏战略取舍。CFA是通过性考试，不是选拔性考试，只要70%就可以通过，这根我们的毕业考啊GMAT啊完全不一样，意思就是70分万岁，多一份浪费。换句话说，如果你有一个知识点弄不懂，就不要浪费时间了，去学其他的去；如果你有一个知识点很擅长，也不要钻太深，去补其他的去。

以下是十大板块的推荐阅读顺序，也是我看来的，但是很赞（小数字表示顺序）：
道德10

定量分析1
经济学3（第三的原因主要是啃完Financial Reporting and Analysis后休息一下）
财务报表分析2

公司理财4
组合管理5
证券投资6
固定收益证券7
衍生品8
其他类投资9

（把道德放在最后的前提是你有时间完成其他9项，如果时间紧迫就放弃而提前看道德吧）

十大板块中最重要的就是道德了，因为一级有一个变态规定：只要道德不过，其他考到90%也Fail。因此建议大家到学习后半段或者最后开始看道德（看早了会不记得），多做题，形成对道德题的“直觉反应”。到后期不可能把手上的所有套题都做完，但是一定要把所有能找到的道德题找出来做，直到一看题的前两句就知道它想考的是什么考点，马上头脑中就浮现很多类似题型和解答为止。当然道德题的“直觉反应”是很宝贵的，一定要用正规教材上的，后期要用官方例题（sample question & Mock exam）巩固，“直觉反应”很容易被一些非官方的烂题引导错误，所以要好好保护，选好题做，做了一定要复习，做错的做对的都要反复看好几遍。在距离考试还有一两周的时候，即使道德已经炉火纯青，也要每天坚持看一些以前的题，看笔记和教材，因为道德不能放，放一天就马上手生。

第二重要的就是Financial Analysis了，重要是因为它难而且占分多，并不是说你非过不可。很多人很多人，我是说很多人，过了一级但是这个版块没有70%的，这没关系，平均分70就行了。这个版块让最多人头疼，所以也一定要加强练习。我发现之所以难，是因为许多人看得太快，像Economics啊，Quantitative啊，你一天看个100页没有关系，可是Financial Analysis最忌加速，因为你每看完一个小节都要做练习题才行，如果偷懒，后面只会越学越吃力，做套题的时候也很挣扎。推荐每看完1-2个小节，完成章节后面的习题，再默写记忆里面出现的公式，再找一些套题里面的题做做。直到你心领神会了，才进行下一节的学习。比如Cash Flow Statement, Income Statement, Balance Sheet这些，要熟悉到自己合上书，也能从头到尾列出来每一项（Indirect的方法要先列NI，加上Depreciation……）。Ratio公式无论睡觉的时候还是洗澡的时候突击想起来都能闪电反应。LIFO和FIFO可以跟小学生讲课而不把自己绕进去……虽然听起来麻烦，但是不懂的始终是要弄懂的，你是想一边学一边攻克，还是想在最后做套题的时候重学一遍？学习的时候一定要以理解为主，不要硬记，因为越往后学习内容越多，你是不可能冲刺般地记住所有东西的，CFA出题的方法也是考理解而不是死记。

看完财务分析，看本经济学休息休息，就可以按顺序接着看4-9了。其中我觉得Fixed Income是比较难的，可以多分配一点时间，Fixed Income跟财务分析一样，是要靠做题锻炼出来的真本领。算Payment算利率要熟练再熟练，计算器不需要想就知道摁哪里。而Derivative和Alternative是懂了也不容易拿分的鸡肋。因此如果你时间实在不够，可以放弃Alternative，反正题数实在少，乱选的1/3也够了。

一级战术

Quantitative还有Fixed Income里面的计算题就是送分，一定要争取全拿，经济学也要争取90-100%的正确率。Portfolio也比较简单，应该要求80%以上。而道德练不到70劝您别睡觉了，再多看多练。Derivative和Alternative最好能高分，实在不行50%以上也能凑合。另外考试的时候，你会发现它绝对会考一些偏僻冷门的概念，比如说MAD，一般做题的时候都看不到，但是这种犄角旮旯的知识点也绝对不能忽视，都记在你的笔记上。

另外值得再强调一遍，一定要理解，不要硬记。不理解的话多看教材多问人，直到弄懂为止。比如Financial Ratio的公式，考试的时候不会让你默写某某公式，而是拐个弯考你对这个公式到底为什么这个要除以那个有没有深刻认识。

十大板块的顺序和题数是永远不变的，这就等于给了我们便利。做套题的时候掐时间，注意题号和板块的对应，一看到某某号题就知道它考的板块是什么。我当时还给自己设定了休息时间，就是埋头做道德-定量分析-经济学，然后休息30秒到一分钟，这个时候看看表，确认自己没有慢，闭上眼睛重整精神，深呼吸调整疲惫，然后再开始下一节。每场考试三小时才能休息，中间给自己至少安排两次小休息是必要的，能保证精神一直集中。

一级其实很容易，特别是对于本科就是学金融、会计或者工商管理的同学。不过CFA的陷阱就在这里：让你一级轻松过，从而自信心暴涨，考二级疏忽大意，最后套牢，每年给他们交考试费，不考吧觉得可惜，考吧又觉得头疼。攻克这个问题最有效的就是在一级扎实学习，每一个知识点做到滚瓜烂熟是不够的，要心领神会，这样基础打好了，到了二级才容易过。千万不要抱着过一级算一级的态度，因为一级很容易混过去，但我们的目标是三级全部考完。

CFAII 二级
案例式题型

二级心经不多的原因应该是二级需要的经验跟一级很像。看书的顺序可以依照一级，也可以根据喜好调整。二级最值得注意的就是它的小Case题型：题目长，考阅读，考整体实践运用。我觉得面对案例性考试的tips是：

· 提高英文阅读速度。考过GMAT，GRE吗？考过托福雅思吗？反正只要是能提高阅读速度的方法都拿来看一看吧，CFA论坛里没有，托福论坛里总有了吧？

· 先“扫”Case，二看题，再回头读Case找答案。普遍的推荐是说你先看后面的第一道小题，然后回到Case里找答案，解答后去第二道……但是我觉得这方法不好需要改进，因为你对Case讲什么都完全不了解，很容易造成第一道小题半天没看懂的情况。我推荐的方式是先用10秒钟扫一下Case，Skim第一段，翻翻它有多长，有几个图表，用笔迅速圈住主角人物或者公司的名字，这样你就知道它大概是个什么Industry，考的是什么考点了。然后再去看第一小问，这个时候由于你的背景有了了解，很快就能找到第一小问的答案在哪里。

· 取舍哪些是要看的，哪些是忽略的。做多了题你就会发现，Case并不需要每句话都读的，有些话是废话没有有用信息；然而，有的时候它重要的信息却以“four percent"的形式出现在角落里坑人用。因此在第一次扫Case和做题的时候，头脑中要形成一个大纲，比如，你要知道这个案例第一段讲的是公司背景和历史，属于废话，第二段讲的是面临的问题，主角登场，第三段是财务报表，第四段是XXX……把宝贵的时间用在看有用的信息上，大纲就是你的指南针，不要迷失在茫茫阅读里。

· 每一个Case后面跟着的6小题都会有1-2个特别容易的和1-2特别变态的。容易的一定要保证拿分，一般是第一和第二题，变态的要敢于猜测和放弃，一般是最后一个和倒数第二个。然而6道小题其实都是互相牵连的，如果你一题不会，很可能做了下一题就知道上一题答案了，因此不要纠结，保证做题节奏。

公式

一级里说过，公式一定要理解不能死记。但是到了二级，由于公式实在太多，就要一边理解一边死记了。我当时把所有公式都写在A4纸上，大概有4张，然后每天看，拿另一张A4纸盖住公式内容，只看公式前面或者名称，默写出来。二级要记忆的东西一开始很吓人，但是如果分开来记忆就不难了，比如今天先记忆FCFF的几种算法，明天再记忆Future Price的各种算法……

二级里面很多公式看起来很像，比如Continuously paid dividend的Future Price，justified P/E, FCFF, Currency Forward……对于看起来重复的公式一定不要偷懒，每一个都要记清楚，不要等着自己与一反三，因为它就喜欢考这些。不要觉得FCFF，FCFE会一两种算法就行了，一定要全能，给我NI也好，EBIT也好，EBITDA也好，CFO也好，都能马上反应公式。考试的时候没有时间去想EBIT是怎么换算成EBITDA的，而且题目很可能不告诉你足够的条件，强迫你记忆所有Available的公式。

一级考的不是记忆是理解，而二级考的不仅是理解，更是融会贯通的应用，我记得我看到不少Case是跨越了版块的。因此在复习二级的时候，理解十大版块互相的关系和架构逻辑是很重要的。我当时的武器是自己的笔记和Secret Sauce，在看完Notes两遍和做完很多题之后，我就突击性看笔记（一天之内看完所有二级笔记）和突击性看Secret Sauce（三天看完，同时别忘了每天做题保持温度）。这样突击之下，很快就能通过宏观浏览每个版块的框架和明白整体二级的结构，每个版块考到哪里，跟其他版块有什么关系。在最后一周我又在一天之内重看Secret Sauce上自己荧光笔画出来的重点，让所有脑子里的知识点活跃连接起来，赋予了每个分散的知识点生命，让他们团结成有逻辑的故事。这样做题的时候就觉得自己不仅是个有知识的人，更像是个“有实战经验”的人了。

版块分析

一级里面只有Financial Analysis和Fixed Income是我推荐看完一节马上做题巩固的，但是在二级里面，无论是哪个版块，都建议看完就马上做题巩固。我不是说光做做Notes章节后面的Concept Checker，而是找其他更接近真题的题做。如果找不到分类的真题，就要做好看两遍的准备。第一遍光是Concept Checker，全部看完Notes以后，开始做套题的时候，每做完一个版块相关的Case就总结下哪里不懂，回去Notes再看，然后针对这个版块再找题做。不把一个版块弄透彻就不要快进到下一个版块。

二级的道德已经不是不过70%就Fail的了，但是仍然不可忽视。我个人觉得道德在二级里面难度加大了很多，非常tricky。因此每次做完一个Case，都要花时间总结为什么对为什么错，出题人的逻辑是什么样的，tricky的地方在哪里等等。

Quantitative里面的Heteroskedasticity, Serial Correlation, Multicollonearity,其实不用理解White是怎么算的，DW是怎么算的，只要记住每个方式的Test、Correct的方法各是什么即可。

二级里面占分最多的就是Financial Analysis和Equity Investments。财务分析一级有基础所以接着学习就行了，但是Equity Investments明显加深很多，值得多花点时间理解。Derivative个人觉得占分不多但是很难，Future, swap, option每一个都很多知识点，值得多做题多总结。另外由于二级考得是融会贯通的应用，我不建议大家因为时间不够而放弃任何一个版块不看。

概念题

二级里面的概念题也很多，特别是那种什么什么情况下Higher和Lower的题（比如Equity Method和Proportionate相比，ROE哪个高。LIFO和FIFO相比）。我在真正考试的时候遇到好多好多这样的题，一开始还很清晰，做得多了真的容易被高高低低弄晕。另外一种概念题就是纯文科，考你Clawback是什么，MM Proposition之类的，这些小概念也很多，建议像记忆公式一样列在笔记本上，时常复习时常考自己。大概念题如Guidelines for corporate governance，初看的时候觉得很简单不用记忆，可是总是书到用时方恨少，也绝倒不要忽略。

二级的概念题比重很大，比计算题多出一倍以上，所以绝对不能忽视，它考的也是理解，也会把一个概念和另一个概念融合起来一起考，也会跟公式结合起来一起考。CFA知道你考完以后什么公式也就忘得差不多了，就是这些概念才能留个印象，所以概念题是分水岭，能看出一个考生有没有透彻理解还是考试机器，所以除了复习公式之外，重要的概念也值得列成表每天读一遍。

知识点的层次

二级的知识点没有看上去那么简单，每次阅读和做题都会有更深的感悟。像洋葱一样拨完一层还有一层。每每以为自己以及很熟练很透彻了，总是在更多的做题之后领悟到之前自己是多麽浅薄。因此二级提高最快的方法是看书-->做题-->看书-->做题-->看书-->做题，每当完成一次做题，知道哪里不懂，就回去看书，然后再做题，这样的轮回能迅速让你把知识点的深浅层次都看到。

一级和二级实战总结谈

每次我从CFA考场出来，都不得不钦佩它题出得好。如果说我们看的教材帮我们画了一个圆，那么实战的考题经常不在圆里出题，而是在圆外出题。虽然陌生新鲜，但是运用圆里的知识，你可以融会贯通举一反三解答出圆外的问题。所以考的时候经常被吓得一跳一跳，但是冷静思考之后才发现这题其实跟圆内的知识点是亲戚，自己是会的。

一级和二级都建议自己在家里至少做两次掐时间的模拟。就是上午三小时，下午三小时，中间休息也是标准1-2小时。训练自己不看表也大概知道自己是慢了还是快了，训练自己的身体和精神都适应这种时间分配，试验自己的小休息设置的位置对不对等等。

一级的知识点暴多，但是每个都不是很难。二级就要钻得深一点。因此我觉得一级像散了一地的玻璃珠子，你一个一个去捡，难度在于你捡了一个丢了另一个。二级是散了一地的大铅球，数量远不如玻璃珠子多，但是每个都好重好重，难度在于你好不容易搬到终点了，它又滚回去了！（二级的每个知识点都有很多层次，有的时候你觉得自己懂了，做题才发现不懂，重看以后做题，可是又发现另有玄机……）

要注意每年的考纲变化，考纲变的地方一般都会或多或少考一下。然而考纲变化也不是万金油，实在没时间就应该把时间放在基础上。

考试的中午饭千万别吃多，影响下午的脑力发挥。我两次考试都只带了卤牛肉和酸奶香蕉，没有带碳水化合物，因为会让我头晕犯困。喝水的问题不用担心，考场有提供水。考试的时候光进场、发卷子、读规章就要1个小时，所以不建议坐在那里就开始紧张，也不建议跟隔壁聊天，这么耗一个小时失去的精力实在太大。最后好进了场就当旁边没人，趴在桌子上好好休息养精蓄锐。睡着了也不怕，因为它读规章的时候声音会很响的。另外就是上午场的答题卡一定要记得签名。还有什么呢……哦，就是考场规则是很严格很严格的，说停笔一定要停笔，东西掉了举手捡，不要向同桌借橡皮计算器。如果你有特殊情况（比如身体不舒服，忘了写名字忘了签名想拿回试卷），也一定要先遵循规则，之后跟监考官说明，一般他们都会让你补上的。但如果你一时头热触犯了规则，无论有什么特殊情况也没有人会法外开恩。

最后祝大家早日三关都通过，幸福拿证！