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江作良履历

38岁，经济学硕士。历任广发证券研发中心副总经理、自营部总经理。加入易方达基金管理公司后曾任基金科汇基金经理、公司总裁助理兼投资管理部总经理。现任投资总监、易方达第一只开放式基金——易方达平稳增长基金基金经理。

坚定的价值投资者

《新财经》：作为投资总监，您认为易方达的整体投资风格与其他基金管理公司最大的不同点在哪里？

江作良：我们的投资策略是自下而上。我本人是一个彻头彻尾的价值投资者。易方达与其他基金公司不同的投资风格，可能是我们比较强调真实的、微观的事实，而不是形式。

国外成熟基金公司的运作往往是先确定资产配置的比例，再到地区配置，而后延伸到行业配置。但中国的市场有其独有的特点，行业差距当然是客观存在的，但我们配置的时候，会更注重具体的企业有没有价值，而不是局限在一个行业里面比较。我们会把它们放在一个市场里面比较，去看看哪个企业更具有这个能力。

《新财经》：您管理的易方达平稳增长基金，投资风格定位于投资具有持续发展能力的上市公司。如何定义“具有持续发展能力”？或者说，您的选股标准是什么？

江作良：我更强调趋势。选择投资对象时，要观察这家企业发展是否处于一个良性的成长趋势，再看导致这种趋势的因素是什么，能否持续——这相当重要，没有持续性的企业我不会投。我不喜欢投小企业，因为它往往波动太大，虽然成长很快，但持续性很难得到保证。支撑企业能够持续成长的因素往往来自企业的一些优势，包括垄断优势，比如说我们投的比较多的机场、港口；品牌垄断的优势，你像我投的青啤、茅台；还有管理优势，象万科，当然市场上具有这类优势的企业很少。此外，人力优势、创新优势、市场开拓优势等都很重要。

《新财经》：易方达旗下基金去年的业绩都很好，您总结关键是在哪里呢？

江作良：两个方面：一是行业配置方面，去年大跌的行业，我们基本上都回避了，当时5月份我们基本都调整为了防守型；二是选择的股票方面，利润涨幅很大，像上海机场2004年的利润涨幅接近一倍，还有茅台、中集集团。关键是要靠研究才抓住这种高速增长的企业，象中集和上海机场这两个股票，给我们带来的盈利可能都有7、8分钱。

《新财经》：易方达公司旗下一共有八支基金，除了指数基金之外，其它几支基金从持仓的情况来看重仓股都相当集中，表面看结构上有一定的趋同现象。您所管理的基金，在投资风格上与其他几支相比有什么突出特点？

江作良：持股结构趋同的现象在一定程度上与我们公司的内部管理体制有关，因为易方达的内部投资管理比较透明，基金经理们共用一个研究平台。对于好的企业，如果大家比较认同，基金经理肯定都会买，毕竟一千多家公司中真正好的企业很少。但几支基金的投资风格还是有差异的，比如说在波动性和收益率上有差异。关键的问题是这个企业值不值得我们去买。比如我们在市场很早就拿了上海机场，最近这个季度又有基金增持，至少说明当时找不出比它更好的投资对象。

《新财经》：您个人的投资理念和投资风格是什么样的？

江作良：我基本上很少换股，你看我的换手率始终比较低。我的原则是，投股票以前想的清楚一点，看的长一点，不要动来动去。再一个，我比较强调独立判断，不要说人云亦云。机会往往只掌握在少数人手中。

《新财经》：独立判断要依靠基金经理个人经验的积累，另一方面是信心也很重要。你的履历显示，你曾经在广发证券的研发中心任职，一直做到副总经理的职位，研究的经历对您目前的投资有何影响？

江作良：即使做基金经理，我也始终没有间断过行业研究。我们整个公司对研究都比较重视。它能够帮助你看得比别人更长远。你说我们有没有可能判断失误？肯定有，但研究会使这个机率相对小一点。

《新财经》：您认为选股和选时哪个更重要？

江作良：选股和选时都很重要。2003年很多机构买上海汽车，2004年汽车股却大跌，这说明什么？说明机构的判断也是有错误的。所以关键是你的判断是否正确。

《新财经》：您如何看待投资组合中的流动性风险？

江作良：如果基本面研究的透彻，流动风险会大幅下降。好企业不会存在流动性的风险，肯定可以抛出去的。我们到现在投资的股票都没有出现流动性风险。