fcemerson

 三楼讲的是有道理的，在此补充一下，题目中说的是narrow in yield spread ,应该是 decrease in yield on credit products 大于 decrease in yield on us treasuries, 或者increase in yield on credit products 小于 increase in yield on treasuries 两种情况，分别对应的是 yield curve move down 或 move up 的情况,因此，在这样两种情况下，credit product 的 price performance都会相对好于 treasuries，因为如第一种情况，credit products价格上升大于treasuries, 第二种情况，价格下降的少于treasuries。六楼说的情况虽然有理，但是只是其中的一种情况，因为yield curve 未必是 move down的（也就是说总体的interest rate 水平 可能是上升，而不是下降）而如果是yield curve move up的话，call option不值钱了，callable的表现是会好于non callable的。而如果是如六楼所说的interest rate下降的话，那么mbs的表现确实应该要比 treasuries来的差，因为 那些房贷的人很可能就去 refinance 来 prepay 原来高息环境下贷的款了。所以对于这一点我还是觉得答案有不妥， 我觉得比较合适的应该是 overweight high yield non-callable corporate bond(可能是答案里所讲的credit sector?)  还望各位考友指正。

lingm

3楼的回答很好，大家应该好好读读，我觉得也很有可能被结合起来考。。。不过没在投行的朋友理解起来可能有点困难。

suoze

我想楼主的意思是mortage和ABS里面有call option, if interest rate falls, the price of mortgage wont' increase as much as other non-callable bond. 所以需要underweight mortage, overweight Treasury. 我也是这点想不太明白...

[此贴子已经被作者于2009-6-5 5:49:28编辑过]

xuxu1980

QUOTE:

以下是引用tianheil在2009-6-4 21:43:00的发言：

个人想法：

expects spreads to narrow， 就是Mortgage等相对于treasuries即将升值，所以现在要买

参见notes，book3，p230

 

我只能从这个角度理解。

三楼回答的太专业，看不懂。

汗...

thomazyu

“题中没有说明，yield curve是否move，ABS,CMBS这些产品的yield的可以简单的理解成risk free yield+OAS spread。我们知道yield curve download sloping，一般随着interest rate的下降，price会上升，generate return。同样的，当这些OAS spread narrow的时候，这些产品的price也会上升，所以要over weight。”

从这个角度来考虑确实非常清晰，楼上回答的很专业，佩服佩服！

shanexin

 题中没有说明，yield curve是否move，ABS,CMBS这些产品的yield的可以简单的理解成risk free yield+OAS spread。我们知道yield curve download sloping，一般随着interest rate的下降，price会上升，generate return。同样的，当这些OAS spread narrow的时候，这些产品的price也会上升，所以要over weight。

楼主可以联系一下现实情况，FED通过manage Fed fund rate 导致美国的short term interest rate非常低，导致yield curve steep upward sloping(http://finance.yahoo.com/bonds),导致美国的treasury notes价格大幅上升，这可以联系到中国外汇存的账面上的盈余增加，assumption是美国国家政府不会单方面default.

现在来看公司债，也就是corporate bond，去年年底经济最差的时候，credit spread大幅上升，导致公司债价格大幅下降，商业票据也就是commercial paper market dried up，如果楼主有bloomberg terminal的话，可以查下历史的CDS spread curve以及对应的历史价格

结构性衍生品的情况要复杂一些，credit risk和interest risk已经model risk都要考虑，前两点和一般的bond差不多，后面的主要由于不同的pricing model，这个牵涉到和复杂的随机过程，(stochastic process pricing),知道个大方向就好了。

08-09年是金融行业多事之秋，如果CFA把考题联系到实际发生的real case的话，我一点也不会怀疑。

tianheil

个人想法：

expects spreads to narrow， 就是Mortgage等相对于treasuries即将升值，所以现在要买

参见notes，book3，p230