[CFA入门] L3 fixed income, 感觉很重要，但是没有弄懂的一个知识点，请教。 return, income, example, 书, higher

bigboylht

原版书中，volume 4, P 32 example 8的第二个statement：

答案讲when yield curve is downward sloping, the immunization traget rate of returen is more than yield to maturity.

because of higher reinvestment return.

不明白为什么downward sloping, 反而会有 higher reinvestment return.

请高人指点。

ggyum

明白，受用，感谢～～～

原来大家都会看一下text book的。。。汗阿。。。

bigboylht

重新看了一遍原文，感觉ethanshe说的是对的。

多谢啦，

祝好运。

ethanshe

实际上reinvestment rate 用的是immunization rate， 所以很自然在downward sloping时，会有higher reinvestment return,  immunization rate会大于YTM, 反过来也很直观。

immunization rate本来就是指以目前的资产再加上可能期间收益以immuziation rate投资回报率在一定时期后的某个点达到值能够刚好满足liability.

大家在算immunization rate题目时也会体会到这一点。

robinlu

yield curve downsloping, 就是短期利率高，长期利率低吗，所以你再投资的短期利率反而高吗，所以immunized target reture就高过到期收益率（长期利率）

julia777

看看这一次想的对不对。

假如你有10m的portfolio要创建，来manage 5年之后的liability.假如预期一个downward sloping 的yield curve，现在是8%，5年后是5%。

如果你的client要求你做到5.5%，你也许觉得还OK了，因为coupon的reinvestment rate大部分都会超过5.5%，即是higher reinvestmnt return than 到期时点的YTM. 而这个case的target就是5.5%或above

[此贴子已经被作者于2010-5-25 13:43:52编辑过]

bigboylht

越来越糊涂了，晕啊

julia777

答案里所谓的because of higher reinvestment return，应该是指的reinvestment rate is higher than YTM吧。。。

 

Steve

 看了一下，题目上说b/c of higher reinvestment return...好像和我解释的相反。。我觉得应该是lower IR

Steve

 YTM就是 required return 用来discount target future value to present.
假设yield curve flat, which means reinvestment return = YTM 所以这个时候你只要能够使immunization target rate = YTM = reinvestment rate就行了

但是，若yield curve downward sloping的话，你就有reinvestment risk，因为你在hedging period 中的income (coupon payment)就会被reinvested at a lower rate than when the hedge was initiated，所以这个时候就要求(intuitively)你的immunization rate > YTM 去compensate这个reinvestment loss