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PE价格跳水 创投等待低谷掘金

与其他创投一样,联想投资董事总经理李家庆也在等待市场低谷带来的投资良机。PE价格也正处于下降通道。据《第一财经日报》采访获得的信息,相对于去年的12倍甚至15倍的交易价格,今年PE(私募股权投资机构)所给出的价格已经跌至10倍甚至更低的水平。
VC、PE退出持续冷淡
ChinaVenture投中集团发布的IPO最新报告显示,受累于整体市场环境,5月份以来VC(风险投资机构)、PE背景企业IPO融资规模呈现出不断下降趋势,8月份VC、PE背景企业IPO数量及融资金额降幅更为明显。其中,VC、PE背景IPO企业数量为2家,环比降低50.0%;融资金额仅为1.05亿美元,环比降低72.5%。
同样的,8月份清科研究报告指出:受全球股市低迷影响,本月VC、PE退出持续冷淡,无论是从数量还是金额方面都处于下降趋势。
ChinaVenture投中集团助理分析师于懋庚认为,受二级证券市场的影响,PE价格下降是很正常的。之前大盘行情好,IPO的企业多,PE的退出顺畅,因此价格也高。
根据公开资料,在7月份,VC、PE背景企业IPO平均投资回报率仅为0.57倍,环比降幅达到78.6%。IPO平均投资回报率在持续的波动上扬之后跌至2008年最低水平。
而8月份,VC、PE背景企业IPO平均投资回报率反弹为6.77倍,远高于2008年上半年整体水平。
ChinaVenture投中集团报告分析认为,8月份出现反弹的主要原因在于仅有两家VC、PE背景企业进行了IPO,虽然卫士通(002268.SZ)信息产业股份有限公司IPO投资回报率不俗;但另一家机构的投资回报却远低于平均水平。
创投压价同时减速
针对PE交易价格下降,红杉资本(中国)合伙人张帆认为,下降的主要原因与宏观经济增速放缓息息相关,很多行业的增长也在趋缓。谈到PE未来的价格走势,张帆表示很难讲,有多种因素在影响PE价格。
无独有偶,深圳创业投资同业公会秘书长王守仁也赞同宏观经济影响论。他还表示,目前好的企业资金不太紧张,PE价格可能会达到七八倍,不好的企业则会低很多,降到五六倍是很正常的。他说,这个价格同样是买卖双方博弈的结果,当许多企业出现资金上的困难时,投资者就会处于优势地位,企业则处于劣势。
九帆投资合伙人王明耀的看法也大致与此相同。他认为去年的环境太好,以致造成阶段性狂热,投资方期待过高,这跟股市好相关联。不过,他认为目前的形势仍会持续一段时间。“刚刚从疯狂中回归,这个时间不是半年一年就可以完成的,现在才刚刚开始。”
“我们目前的投资速度减慢了”,王明耀坦言,现在的投资项目数量仅仅是去年的一半。他还表示,这跟行业也有关系,发展发较稳定的行业估价比较低。
被投企业反应不一
与创投企业的沉稳相比,被投企业的期待值还是比较高。“有的企业仍旧要求10倍或更高。”达晨创投北京总经理晏小平表示。据悉,目前达晨的PE平均价格在8倍左右。晏小平认为,从目前IPO的回报来看,有的企业回报仅为一两倍,有的甚至跌破发行价没有回报,这时企业要求过高显然不切际,“这是二级市场传导滞后造成的。”
与以上人士观点明显不同,联想投资董事总经理李家庆认为PE值水平下降至6倍不是常态,“我们现在的平均水平是按照当年价格的8~10倍左右。估值方式并没有发生变化。”他说,对于业务增长比较稳定的项目,一般按照当年的财务指标估值。如果项目呈跳跃式增长,则按照增长后的财务指标估值。
他分析,整体经济情况不好,早期企业PE可能会下降,因为上市还早。而后期或偏后期的PE反倒有往上走的趋势。“我了解的情况是,如果PE水平较低,有些发展中期或中后期的企业目前宁可选择不融资,暂不上市。”
创投等待抄底
虽然目前很多创投企业的投资步伐都在放缓。但目前这种市场行情在张帆眼中却是个绝佳的投资机会。他认为当整个行业陷入过分负面和失望的情绪中,反而更适合进入。
晏小平也表示,达晨创投今年比去年的投资的力度大,今年半年已经完成了去年了一年的投资额。“现在还不是企业最困难的时候,要到明年上半年吧,那时候也许正是抄底的好时机。”他认为,到时5~6倍的估值会更合理。
李家庆则表示,今后退出渠道肯定是国内的市场更受欢迎。据了解,目前联想投资加强了对早期项目的投资,“我们对企业的回报要求是,按IPO的那一刻而不是退出时计算,一般在3~5倍左右,我们对退出时间并不着急。

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