美元下跌是万能灵药吗？ 华尔街日报, University, 世界经济, 消费者, 教科书

tohichina

据华尔街日报报道，按照教科书上的逻辑，美元下跌将使外国消费者买到更加便宜的美国出口品，因而他们也会买得更多，同时也会让亚洲出口品变得更贵，因此会减少它们的购买量。这不是神奇的万能药。加州大学伯克利分校(University of California , Berkeley)的艾琴格林(Barry Eichengreen)在一本即将面市的关于美元的书中写道，对于美国的一名娴熟工人或是半娴熟工人在同中国劳动力的正面竞争时，汇率降低30%对他们没有太大作用。然而，如果美元不贬值，就无法实现受到热议的世界经济再平衡。

这个世界并不像书本那样“一尘不染”，正因如此，巴西财长才大呼“汇率战”已经爆发。近日在华盛顿举行的会议上这一言论招致了同行们对他个人的斥责。

这是一场美国已经打赢的战争吗？剩下来的就仅仅是讨论投降条件吗？归根到底，如果美联储发行足够数额的美元──定量宽松──美元供应量的增加最终将推低美元价值。或者，曾担任花旗银行(Citibank)经济学家的中国学者黄益平说，美国过去没能赢得与日本的汇率战，它打赢与中国新汇率战的可能性更小，他的这种看法会应验吗？或者，这是一场没有胜利者的战争？英国央行(Bank of England)行长金恩(Mervyn King)本周预言，冲突性政策将使世界经济出现人们所不愿看到的低水平，所有国家的情况都将变糟。为了刺激出口，每个国家都试图让本币的贬值幅度超过竞争对手，这种恐惧使人们回想起大萧条时期的恐怖画面。暂时，我们还没有到那种地步。

这场争论在更大程度上与速度有关。美国、日本、英国和多数欧洲国家的政府和消费者正承受着迅速削减债务的压力。中国则在努力延长转变出口依赖的时间， 因为担心它无法迅速在其他领域提供别的就业机会。这种紧张关系在外汇市场得到了体现。自从贝南克8月27日暗示美联储准备增加美元发行量以来，美元兑其他货币已经下跌超过6%，而兑人民币仅仅下跌了2%多一点。在这场对峙中，巴西、以色列、印度等新兴市场成为了无辜的旁观者。由于投资者撤出了有着低息环境的美国、欧洲和日本，这些新兴市场国家的货币一路走高，进而威胁到它们的出口。

过去，来自美国、欧洲和日本的财政部长或是高层领导人会在饭桌边试图解决汇率争端──有时是在危机爆发前，有时则是在危机发生后。二十国集团(The Group of 20)被认为是进行此类谈判的新场合，因为中国也在这张谈判桌边。不过，这张桌子也许实在是太大了，以至于无法达成重要的交易。贝南克和盖特纳的一举一动都显得小心谨慎。上周，贝南克在列举增印美元的利弊时没有提及这无疑将对美元产生的影响。这并不意外。

加州大学伯克利分校的经济学家艾琴格林说，危险之处在于一种无序的调整，还可能令投资者失去对美元的信心。美联储清楚地意识到这种风险，这也是新一轮定量宽松将会是循序渐进式的原因之一。

盖特纳正陷入尴尬的自相矛盾中。一方面他本周说，人民币被大幅低估了（因此美元应该贬值，至少是兑人民币贬值）。另一方面他又坚持认为，没有哪个国家……能够以本币贬值的方式实现发展并增强竞争力。这一策略不具可行性，我们不会采用。他想说的其实是：美元兑主要货币已经下跌了，这就够了。对此，我们都明白。中国人响应这个方案的速度越快，我们的日子就过得越好。可我们迫使中国接受这种观点，不是为了不让财政机构变得健康，不是为了不解决学校的问题，也不是为了让我们的出口商在竞争力方面输给德国人。就像他本周明确承认的那样，我们知道美元不仅仅是我们的货币。全世界的业务活动都在以美元进行，至少目前是如此。所以，我们都小心些吧。