合资券商审批暂缓 证监会重估开放 山西证券, 北京证券, 湘财证券, 合资项目, 业内人士

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一时之间，热闹行进中的合资券商事宜停滞了。
据悉，证监会此举只是暂停受理，其有意重新评估利用外资重组国内券商的做法，然后再决定如何放行外资。
而就在2个月前，市场上不断传出券商与外资谈判的消息。9月，瑞银入主北京证券模式公开；10月，摩根士丹利与山西证券、JP摩根与辽宁证券秘密会商见诸报端；11月，瑞士一波进驻湘财证券做尽职调查。
但是现在，新北证模式可能无法获批。
外资施压
据了解，证监会大约是在两周前暂缓批复现有的券商合资项目。
业内人士证实，暂缓批复主要基于两方面的考虑。一是如果继续进行将涉及到WTO的承诺问题，二是担心对国内券商形成过高的竞争压力。
事实上，合资券商的进展一直异常缓慢。证监会曾一度放开了综合牌照券商的合资尺度，并在内部规定，单一外资可持股20%、合计持股可达25%。
2004年海南证券的重组中，高盛以累计7.74亿元代价打破了这一限制。高盛虽然仅持股33%，但实际已经全面掌控着高盛高华证券和高华证券。
“买门票”和曲线突破被认可。
尽管高盛只是个案，但这被认为是目前外资券商进入中国的捷径。此后，瑞银集团、美林、瑞士一波、JP摩根都先后加入了“买门票”的行列。
“现在这扇大门重新关闭，斯诺一行提出资本市场开放，已经对管理层形成了巨大压力。”一位证券公司总裁说。
据悉，斯诺访华在面见中国高层时就曾表示，如果瑞银集团能够以这样的条件，通过北京证券全面进入中国证券业，那美国投行也可以答应同样的条件。
在1999年中美达成加入WTO协议的时候，证券业的开放并不是关注的焦点。“中国加入WTO之后，美国证券业才觉得这是个问题——证券业开放的话题没能在WTO文件中得到足够的体现。”美林证券副董事长、国际业务总裁詹姆斯奎格利曾对《财经》杂志表示。
在中国加入WTO的协议中，对于证券业的开放方面规定：入世后3年内，允许设立中外合资证券公司，从事A股承销、B股、H股以及政府和公司债券的承销和交易，外资比例不超过1/3。
上述证券公司总裁指出，协议并没有对三年之后的政策变化和经纪业务的开放做出任何说明。但外资投行普遍提出，如果要提高外资进入证券业的参股额度和颁发经纪业务牌照，应按照WTO的原则统一进行。
因此，他分析认为，外资希望中国明确规则，而不是对某家外资发放牌照并允许某种特殊安排，这个规则应该是透明的并且是非歧视性的，对所有外资一视同仁，不能以“个案”为由将众多外资拒之门外。
通盘考虑
而外资对券商的重组曾被业界一再看好。
新北证模式广为流传，虽然在股权安排上并无突破，但实际管理权方面将归外资，这引起众多未参与合资谈判的国内外投行的强烈关注，关于中国资本市场开放的呼声也日趋升温。
摩根士丹利新闻发言人张宝玲表示，摩根会继续寻找并评估在中国的商业机会，这包括与一些潜在合作意向的伙伴进行协商。
与外资频频出动相呼应的是，建银投资的思路显得明确。基于券商注资数量庞大，控制力和资金有限的建银投资对券商的注资变得更为灵活，外资正成为新的可考虑的力量。
汇金公司总经理谢平在9月28日中国建银投资证券公司的开业典礼上表示，证券公司的产权结构应更加开放，比如外资的投资比例问题、非国有的投资主体问题等等。
而建银投资总裁郑之杰甚至提出“狼羊理论”，希望在中外合资证券公司中，外资股权比例扩大到100%。
值得注意的是，最近几家正在与外资谈判的券商如北京证券、华安证券、辽宁证券、湘财证券，其背后都有建银投资的身影，重组也最终是以建银投资为主导。
一家证券公司高层指出，作为直接受益者，建银投资自然希望监管层对外资放行。但证监会并没有对外资开放做出任何正式表态，而且在实际的操作中，除了海南证券之外也一直没有开特批的口子。
此次证监会暂缓对合资券商的审批，是对合资券商的第一次不公开表态。
分析人士认为，资本市场的开放是统一的问题，并不可能单一开放，管理层需要通盘考虑，面对外资投行和斯诺访华的频繁施压，证监会也无法单独决定是否放行，责任重大，而且还涉及到各部委之间的统一协调。
北京某证券公司中层表示，是否对外资放开，证监会也没有明确的统一的意见和策略，但在国庆之后，证监会内部关于限制外资进入国内证券行业的呼声就一直很高，最主要的是担心外资对国内券商形成的竞争压力。
国泰君安人士也表示：“现在国内券商的日子就已经够难过了，如果这时候还对外资全面放开业务，即使是目前业内领先的几家券商也会吃不消的。”
合资“告吹”
如此一来，很可能JP摩根、美林、瑞士一波，甚至瑞银集团，都将被拒之门外。
有消息称，合资券商的审批将到瑞士银行重组完北京证券为止，其他的将暂缓进行。
但另有知情人士表示，关于北京证券的重组依然存有变数，因为许多外资投行对此项目紧盯不放。
通过一系列安排，瑞银集团将成为中国首个通过直接“收购”而获得国内证券综合业务牌照的外资公司，包括经纪业务牌照。
瑞银的这种模式正被众多外资投行变成向中国监管层施压的把柄。
与美林证券商谈合资的华安证券则陷入等待之中。其方案和北证模式相似，美林通过补窟窿“买门票”的形式获得20%的股权，但美林对合资公司拥有100%的管理权。据悉，该方案已经报至证监会，但至今没有结果。
上周，有坊间传闻称瑞士一波与湘财证券的谈判破裂，但当事双方都予以否认。湘财方面表示谈判还在继续，而且肯定会走下去。瑞士一波新闻发言人李佩华则表示：“公司从未宣布与湘财证券在谈合资事宜，因此对破裂传闻和证监会叫停合资券商均不予置评。”