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冠城大通:收入稳定增长 全年业绩可期

2011年一季度业绩每股0.31元:
  
冠城大通今天公布了一季报,营业收入19.1亿元,同比增长35%;实现净利润2.3亿元,同比增长58%,合每股0.31元。
  
正面:
  
营业收入稳定增长:同比增长35%至19.1亿元,得益于本期房地产结算收入以及漆包线销量/价格的双提升。
  
费用控制良好:三项费用率维持在4.1%的低水平,与上年同期持平。
  
毛利率和净利率均有小幅提升:其中,毛利率同比上升2.3个百分点至20.8%,净利率增厚1.7个百分点至11.8%。
  
负面:
  
净负债率上升13个百分点至46%:主要原因是本期房地产开发净投入增大致使现金减少。期末公司货币资金6.2亿元,同比下降39%。
  
发展趋势:
  
公司今年太阳星城C区和深圳前海月亮湾等高毛利项目进入销售,将增厚房地产业务毛利率。目公司已售未结房款38.9亿元,占我们2011年房地产业务收入预测的78%,业绩确定性较高。
  
估值与建议:
  
公司经营情况符合我们预期,我们维持2011/2012年盈利预测每股0.98元和每股1.12元。公司股价对应2011/2012年市盈率分别为9.9、8.6倍,对11年净资产值有37%的折让。虽然公司主要项目集中在一线城市,受政策影响明显,但土地价值较高,且当前估值不贵,我们维持“审慎推荐”评级。

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