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玛格丽特

2009中外投行分食中國IPO圖譜：瑞銀高盛失意         
2010-01-04 03:18:12
        

　　本報記者 曠野 北京報道

　　2009年收官，投行排座次又一次上演。

　　毫無疑問，中國經濟率先步入複蘇及A股市場年中重啟IPO、開閘創業板的大背景下，中國企業IPO成為全球投行業務中的重頭戲。僅A股2009年的IPO融資金額已達2022億元，另一個中國企業IPO的主要市場──香港聯交所，則成為2009年全球IPO融資最多的市場，IPO融資額超過2424億港元。

　　哪家投行分到的蛋糕最大呢？是中金公司(CICC)、中信証券(600030.SH)等本土券商獨占鰲頭，抑或是瑞銀、高盛等外資大行搶灘成功？

　　如按融資金額盤點2009年亞洲十大IPO項目，以中國建築(601668.SH)為代表的7家中國企業榜上有名。

　　不過2009年以來，瑞銀參與的恆盛地產(00845.HK)、高盛參與的盛大游戲(NASDAQ：GAME)等數家中國企業登陸交易所首日就遭遇破發，瑞銀和高盛共同承銷的招商証券(600999.SH)上市1個月也失去上漲動力，盤旋于發行價以下。

　　據Wind和Dealogic統計，僅瑞銀參與的港股IPO項目中就有5個(詳見附表)在上市首日跌破發行價。

　　一方面IPO融資金額不斷刷新紀錄，投行在服務費上收獲頗豐，另一方面投行的發行效率值得細品，2009年，投行在中國市場遞上的成績單究竟如何呢？

　　瑞銀、高盛失意A股IPO

　　隨著中國北車(601299.SH)登陸上交所，重啟半年的A股市場IPO共迎來111只新股上市交易，參與承銷的券商共有43家，無論是項目數量還是承銷金額，本土券商依然保持絕對優勢。

　　隨著創業板開板，歷來在中小板占據優勢的國信証券、平安証券擔任主承銷的項目數最多，兩家投行分別擔任了13個IPO項目的主承銷商，這也是國信証券連續第二年占據主承銷IPO項目數量的榜首。

　　不過，項目數和總融資額並不成正比，中金公司盡管2009年只擔任3只A股IPO項目的主承銷商，但這3個項目的總融資額為787.83億元，中金公司因此由2008年的第三名躍升至主承銷金額的冠軍。

　　2008年主承銷金額居首的中信証券則以223.60億元退至第二，主導的A股IPO項目數也由2008年的13個減至5個。而國信証券的總承銷金額不及中金公司的1/7，名列第五名。

　　瑞銀和高盛雖然在境內設有合資証券公司，但其2009年A股IPO業務依然躑躅，二者共同擔任招商証券的主承銷商，此次招商証券IPO募資約110億元。除此，高盛再無斬獲，而瑞銀還擔任創業板公司北陸藥業(300016)的主承銷商，融資額僅約3億元。

　　“A股市場IPO業務上，瑞銀在境內設立的瑞銀証券目標仍是保証進入業內前5名，而客戶目標鎖定在大公司，也將兼顧擁有先進生產力的中小公司。” 20009年12月29日，瑞銀投資銀行部亞洲區主席蔡洪平接受本報記者電話採訪時表示。

　　2009年，瑞銀証券IPO項目數量和融資金額都未能擠進A股前5名。

　　另外，瑞銀和高盛在A股IPO市場迎來了新的競爭對手──中德証券，這家由德意志銀行在境內設立的合資券商于2009年9月29日完成“處女秀”，首單IPO融資金額不足4億元。日前，中德証券擔任主承銷商的第二單九州電氣(300040)正等待在創業板挂牌。

　　海外IPO高盛再次落敗

　　中國企業海外上市熱情近幾年一直有增無減，將台灣和港澳的公司IPO業務計算在內，這塊蛋糕的誘惑力不亞于A股市場。Dealogic統計顯示，2009年以來，共有170余家中國企業發起IPO，海外上市的中國企業近60家。

　　在香港設有分部的中信証券，雖處于A股市場IPO業務“第一梯隊”，但僅參與3家中國企業的海外IPO，且集中于港股。

　　被視為最國際化的本土券商──中金公司，自主導中國南車A+H股發行開始，就致力于中國企業海外IPO的業務拓展，2009年參與6個中國企業赴香港的IPO項目，還擔任1家中國企業紐交所上市的聯席主承銷商。

　　不過，這仍然難以媲美外行的同類業務。

　　據蔡洪平介紹：2009年，亞洲市場在全球IPO發行中的比重上升，約有一半IPO來自亞洲，三成源于歐洲，美國市場占比兩成。“大規模項目多在香港上市，美國反而成為非主流市場。”

　　2009年IPO融資金額居全球之首的港股市場，瑞銀以主導的中國企業IPO項目數量和融資金額領先于同行，共主導13家中國企業在港首發，其中9個項目均躋身香港IPO融資金額的前十名。同時，瑞銀還參與1家中國企業赴美IPO。

　　其A股市場的主要競爭對手高盛則遜色不少，2009年參與的港股首發僅5個，赴美上市的中國企業項目只有1家。

　　德意志銀行的斬獲更少，全年參與3個中國企業海外IPO項目。

　　摩根士丹利和摩根大通兩家進入中國市場較早的外行，2009年分別參與9個中國企業海外市場IPO項目，瑞信和美林的中國企業IPO項目數均為7個。

　　破發作何解？

　　“亞洲市場尤其是中國企業IPO的業務領域，未來1-2年瑞銀的領先優勢難以撼動。”蔡洪平直言。

　　美銀美林証券亞太區股票資本市場部主管郭正生(Jason Cox)對本報記者表示：“美林是最早進入中國市場的外資投行之一，在幫助中國企業融資等業務領域擁有領先優勢。被美國銀行收購後，通過資源整合，我們可以為客戶提供融資等更全面的服務及更好的銷售平台。”

　　單看2009年的項目數量和融資額，確實支持瑞銀和美林的這種自信。不過，數據顯示，瑞銀主導的13個中國企業香港IPO項目中，有5只股票上市首日破發，美林參與的中國企業IPO項目首日破發率高達50%。

　　一些業內人士認為，除市場環境外，定價過高是首日破發的原因之一。

　　“IPO發行定價高並不是上市首日破發的根本原因，2009年港股IPO中有56%在上市首日破發，港股IPO項目上市首日股價有10%的變動都屬正常市場波動。”蔡洪平表示，“民生銀行港股上市首日恰逢迪拜危機，因此股價表現受到影響。”

　　瑞銀擔任承銷商的恆盛地產(00845.HK)2009年10月2日登陸港交所，首日收報3.76港元，較招股價4.4港元跌15.5%，目前仍在發行價之下徘徊。

　　高盛2009年也留下兩大敗筆，其承銷的盛大游戲(NASDAQ：GAME)和金沙中國(01928.HK)均在上市首日跌破發行價。

　　尤其是作為金融危機後美國股市最大規模的IPO交易，盛大游戲在納斯達克挂牌首日收盤較12.50美元的發行價下挫14%，其股價一直低于發行價。

　　中金公司和德意志銀行則各有2單中國企業IPO遭遇首日破發。由于A股鮮見首日破發，而中信証券參與海外IPO較少，其2009年IPO成績單中，僅中國忠旺(01333.HK)首日破發。

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