比亚迪：新能源技术变革及应用的领导者 比亚迪, LED照明, 解决方案, 太阳能电池, 电动汽车

rosemary2011

　　比亚迪从手机电池起家，先后进入汽车及手机部件业务领域，凭借高度垂直整合的经营模式，过去十年实现了收入年均50%的复合增长。作为新能源技术变革及应用的领导者，凭借强大的研发创新能力及全产业链的综合研发实力，比亚迪已推出涵盖能源生产(太阳能电池)，能源传输及储存(储能电站)，以及能源消费(电动汽车及LED照明)的综合解决方案，从而推动新能源产业于全球的商业化进程。
　　新车型将推动传统汽车业务见底回升。2010年下半年以来比亚迪对于汽车业务体系进行了积极改进和完善，提升模具水平、改善经销商渠道管理、积极推进新品开发。代表比亚迪最新造车技术和电子化水平的S6上市将推动公司汽车销量回升、优化产品结构、提升整体盈利水平。
　　电动汽车的领先者和推动者。基于强大的电池技术，比亚迪较早的开始了电动汽车的研发，目前已成为全球技术领先的电动汽车厂商。继2008年推出全球首款不依赖专业充电站的双模汽车-F3DM后，又先后推出纯电动轿车E6和电动大巴K9。在电动汽车技术逐渐成熟、国家大额补贴以及充电设备配套逐步完善的驱动下，电动汽车产业化正在启动，比亚迪无疑是最大的受益者。
　　太阳能电池是公司二次电池业务的重要增长点。公司在太阳能电池业务上已经建立了从多晶硅到硅片、电池片、电池模组的垂直整合模式。公司太阳能电池转换效率居世界先进水平，转换成本较同业具备优势。我们认为未来三年比亚迪太阳能电池出货量将由2010年的不足100MW提升至1000MW，成为二次电池业务乃至公司重要的利润增长点。 预测比亚迪2011-2013年净利润分别为16.4亿元、27.8亿元和42.6亿元，同比分别增长-35%、69%和53%，每股收益0.70元、1.18元和1.81元，未来三年业绩复合增长18%。在汽车新产品、太阳能电池等业务推动下，比亚迪在2011年下半年起将重新回到增长轨道。公司正着力推进电动汽车业务与储能电站的商业化应用，这代表了公司未来长期的增长前景。我们认为2011年公司正走过经营业绩拐点，给予公司买入评级。
　　风险：宏观经济硬着陆影响总体需求、太阳能业务进展低于预期。