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冠昊生物:再生型植入器械的领航者

再生型植入器械的领航者
     
公司是国内再生医学材料及再生型医用植入器械领军企业。2010年主导产品生物型硬脑(脊)膜占整个脑膜市场43%的份额,居市场首位。公司拥有“再生型医用植入器械国家工程实验室”和多项专利技术,技术水平处于国内领先地位,产品毛利率高达90%以上。现有主要产品销售集中在颅脑修复膜和腹腔修复膜市场,根据国内颅脑和腹腔手术量估算终端市场约为5亿元和8亿元,整体市场规模还较小。目前在研发项目包括骨填充材料、人工食管、小口径血管、人工韧带、神经导管等产品。
  
销售集中在三甲医院,未来市场拓展进度平稳
   
公司采取以重点医院辐射效应带动代理商销售的销售策略。客户群主要集中在250多家三甲医院,并涵盖北京天坛医院、上海华山医院等神经外科权威医院。由于公司主要产品面对高端手术,受我国现有医疗水平和条件限制,预计未来市场拓展进度平稳。
  
募集资金主要用于扩大产能、新建实验技术平台和构建营销网络
     
公司IPO发行1530万股,发行价18.2元,募资净额2.47亿元,超募约1.4亿元。本次募集资金主要用于进行国家工程实验室建设、增加一条护创膜生产线和全国及海外营销网络的扩建,并进行产品海外推广。
  
风险提示
   
1)主导产品单一;2)原创技术产业化的风险;3)产品降价风险.合理价区间20.4~23.4元预计11~13年净利润增长37%、30%、25%,EPS(摊薄)0.73、0.95、1.18元/股。公司主导产品再生植入医学材料盈利水平较高,所在细分领域有较大发展潜力,但短期看现有产品线仍较单一、市场规模尚小,预计未来2年内市场推进平稳。给予公司一年期合理价值区间20.4~23.4元/股,对应11PE为28~32X。

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