理成程义全：一场马拉松刚刚起步 风景, 收益率, 阳光私募, 对冲基金

karoliukas

2011-02-18 程义全对排名显得非常“淡定”：“其实我们不怎么看排名，我对内部团队的要求就是不看排名，只看投资，这是我们团队内一贯倡导的基本理念和习惯。”
采访刚刚开始，程义全便给定了个基调：“不要对对冲基金或者说阳光私募有过多的褒奖或者过于乐观的预期，这个行业需要更多的反思和忧患意识。”他的声音有点喑哑，鼻音也较重，整个语气听起来没有多少获奖的兴奋，反而带着些沉重。
2009年，程义全旗下的理成风景1号基金收获了74.23%的年度收益率，海洋之星2号-转子1号基金年度收益率为69%。在2010年震荡下行的行情中，这种稳健性继续得以展现：风景2号年收益率接近50%，成为中国阳光私募的“榜眼”。
但程义全对这样的排名显得非常“淡定”：“其实我们不怎么看排名，我对内部团队的要求就是说不看排名，只看投资，这是我们团队内一贯倡导的基本理念和习惯。”
程义全把成绩不错的原因归结为稳定秉承理成投资文化的结果：严格的基本面驱动，兼顾灵活性――即没有不变的策略，强调基金经理在组合构建中的主导作用，坚持基金经理负责制，并加强团队之间的相互学习和沟通。
2007，由“公”转“私”
2007年，在公募基金里已经游刃有余的程义全看到美国对冲基金的规模超过135000亿美元，一天天欣欣向荣，而国内还没有像样的统计，整个行业尚未起步，他不禁怦然心动。“我认为中国的对冲基金将会生机无限，所以决定自己创业。”那一年，他35岁。
当时的公募圈里很流行一句话，“今年你私募了没有？”程义全回想起这句流行语，也忍不住笑起来：“很多人认为，从公募转战私募，主要是为了赚钱。但其实在公募基金赚钱很容易，做私募基金反倒很艰难很孤独，想做好的话必须有长远的事业观。”他希望把对冲基金这项事业做出一种成功的商业模式，并使其成为一个里程碑――这也是他公司名称的来源。“原本是‘里程’二字，寓意想做一件里程碑意义的事情。但因为无法注册，因此用了谐音‘理成’，理性成长或者理财成功等含义。”
2012，阳光私募元年
很多人认为2007年是“阳光私募元年”，程义全却不认同。“这个说法有待商榷，2007年作为阳光私募元年的标准很模糊。”在他看来，2007年只是公募经理跳槽的现象比较多，而最早的阳光私募并非出现在2007年；产品规模超过10亿则发生在2009年；客户认同度则要到2011年才能够比较明确。“什么时候能把信托这根拐杖完全甩开，什么时候阳光私募才真正成为一个独立的行业和商业模式，这才能称为阳光私募元年。”他认为这种可能性会出现在2012，也或者是新《基金法》出台之后。
谈及整个行业的发展，他的语气明显低沉了许多。因为从各行各业（银行、证券、保险）来看，中国对冲基金与国外的差距最大。阳光私募目前1000亿人民币的规模，远不能成其为一个行业，而只能称为一个利益集团。阳光私募的发展就像一场马拉松才刚刚起步，现在最多跑出去两三公里而已。“最大的成绩来自于客户认知程度的提高。但未来还有20~50年的路要走。”
最近有件事对程义全触动很大：一位证券公司的朋友告诉他，在证券公司和银行的营业厅内，都不能销售信托产品，不能签订相关的合同。因为这项业务在法律上是空白，证券公司和银行的业务范围都不包括此项内容。加上服务提供商（银行、券商等）现在的水准相当于20世纪80年代的制造业水准，使得程义全有些忧心忡忡，法律的滞后和服务水平的落后对阳光私募行业的发展形成了很大的阻力。
尽管80%的私募基金是赚钱的，程义全却认定问题远比成绩大得多。“第一批阳光私募基金管理人目前还处于生存阶段，环境非常艰难，生存空间受到各方挤压。”如信托横插一刀，抽取1%的固定管理费，彻底改变了投资顾问公司的财务结构，导致基金管理人只剩下“华山一条道”，被迫去拼命追求高收益。渠道方面，银行普遍要收取5%~8%的佣金，“这在全球都不常见”。
基于这样的担忧和反思，程义全表示如果整体生态环境没有明显改善，不排除走“移岸化管理”的道路，即远赴香港、新加坡等地设立机构。
2011，平静地生活
2010年程义全参与得比较多的是品牌服装/消费品和医药两大板块。总体收益比较分散和平均，上述两个板块稍多一点。回顾这一年，程义全将其总结为：市场比较乱，但还是有一条清晰的主旋律。“如果把中国的经济转型想得比较清楚，就会发现一些清晰的脉络和标的。”
而对于2011年，他认为将是比较平淡的一年，不宜过分悲观，也不宜过度乐观。既不要对中国经济和市场估值水平过于悲观，毕竟从估值来看，A股已是全球最便宜的股市。但同时也不宜过度乐观，因为股市大反弹、估值迅速恢复的几率比较小，房地产等行业不大可能快速回升。因此明智的选择是“平静地生活，不要有过多起落”。他也赞同“2011年是黎明前的黑暗”，“2012年迎来大牛市的可能性很大。”
程义全最近有点烦的是“如何平衡工作与生活”。他的爱好很多，最喜欢环球旅行，对功夫茶和足球也兴趣盎然，但最近的一年却连打高尔夫和乒乓球的时间都没有。虽然家人并没有过多的埋怨，程义全却心生愧疚。于是，笃信“男人如果没有事业，不会真正快乐”的他，也不得不认真思考有什么办法能够让事业和生活“双丰收”。
程义全不完全档案
在进入私募之前：公募基金；交银施罗德基金管理公司研究总监、长江证券研究所副所长等职。
投资理念：严格的基本面驱动，兼顾灵活性
代表性成功投资个案：可以不回答吗？
心目中最成功的同行：目前没发现，十年之后才能讨论偶像这个问题
提升空间：心态
对市场前景的看法：生机无限，问题多于成绩
平衡工作的方式：正在寻找和反思
对未来的期许：知行合一，回归投资本来面目，不被市场噪音、情绪、博弈心理所左右