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中国平安:股价异动及澄清公告点评

事件:
  2011年9月26日,中国平安A、H股股价均大幅下跌,其中A股收盘于34.37元,跌幅高达9.58%;H股收盘于42.5港元,下跌13.71%。晚间,公司发布公告称“公司经营状况一切正常,财务稳健,核心业务稳定发展”,“子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求”。
  点评:
  市场若“惊弓之鸟”,平安股价为传闻所累。今日盘中中国平安A、H股价大幅跳水,至收盘时跌幅分别达9.58%和13.71%。关于平安股价异动原因的传闻主要包括海外投资富通巨额浮亏、大股东减持、再融资以及与绿城合作房地产信托被查等。公司发布公告否认以上传言,可见在资本市场剧烈波动的背景之下,投资者情绪极易受市场传言的影响,导致股价异常波动。
  中国平安估值跌至历史底部。经历今日股价大跌9.58%之后,中国平安年初至今累计跌幅高达38.05%,在假设当前股价隐含的非寿险业务PB为1倍的条件下,股价隐含的寿险新业务价值仅为2.1倍。假设分别按照11.5%和15%的贴现率进行反推,该当前估值水平隐含着对平安寿险未来新业务增速分别为-42%~-40%,反推出来的结果显然与当前公司基本面所反映的情形大相径庭,因此,中国平安当前股价严重低估。
  再融资和员工股减持问题悬而未决,未来反弹或受牵制。根据公司中报披露结果,截止到2011年6月30日,中国平安集团偿付能力充足率为200%,产险偿付能力充足率为195.5%,寿险偿付能力充足率为158.1%,银行资本充足率为10.78%,平安人寿偿付能力水平相对较低。3季度以来,资本市场继续低迷,预计寿险偿付能力充足率较年中有所下降,目前保监会已批准平安人寿发行40亿次级债,但该发债规模对寿险偿付能力充足率的提升幅度低于15个百分点,因此只能暂缓偿付能力问题。此外,若严格根据平安员工股减持计划和进度,未来平均每年有近2亿股尚待减持。再融资和员工股减持靴子未落地,将继续成为牵制股价表现的风险因素。
  投资建议:估值极低,中国平安成为绝好的长期投资品种。中国平安业绩增长稳定,上半年净利润同比增长32.7%,产险和非保险业务业绩贡献进一步提升,借助公司综合金融平台,未来业绩增长确定,再加上当前股价严重低估,中国平安成为绝好的长期投资品种。短期内面临资本市场进一步探底、再融资和员工股减持等风险因素。

中国平安:股价异动及澄清公告点评.pdf (215.96 KB)

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