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文峰股份:深崛购物中心业态 稳固当地垄断优势

公告梗概:

  公司公告:募投项目之一海安文峰大世界门店将于近日完工开业。该项目占地面积约1.6万平方米,地面建筑约6.2万平方米,地下建筑约1.5 万平方米,于2010年4月开工,2011年12月完工,定于2011年12 月30日开业,是海安县最大的购物中心。该项目投入运营后,公司在海安县原先经营门店的全部业务将迁入新店,预计新的海安店2012年销售收入将比原有门店增加50%-100%,将对公司主营业务产生积极影响。

  项目体量巨大、业态先进,当地垄断优势无可撼动:

  海安项目位于江苏省南通市海安县,人口90万。该地经济环境优越,人民生活水平富足,2010年GDP为355亿元,社会消费品零售总额134 亿元,人均GDP水平与我国中西部地区的部分省会城市基本相当,随着城市的扩容,消费需求将进一步提升,为公司的长期发展提供了坚定的商业基础。

  海安老门店纯经营面积约3700平米,2010年销售1.77亿元,坪效已经达到极限,为当地销售额最高、品牌最顶端的百货。新海安店地处原海安店以南100米,主要经营项目有:百货、电器、超市、餐饮、宾馆、娱乐、影城等,集购物、餐饮、休闲、娱乐、住宿为一体,建筑面积达6.2万平,建成之后将在当地形成不可撼动的地位,获得市场垄断优势,有利于公司提高市场占有率、获取新的利润增长点。海安文峰城市综合体是完全以如皋文峰为蓝图建造,项目除了购物中心还包括住宅及酒店,其中住宅部分为大股东所有,购物中心和酒店为上市公司所有。同时,公司对外租售购物中心中的配套小商铺,有助于填补购物中心培育初期的亏损。

  维持买入评级,6个月目标价22元:

  我们上调公司2011-2013年EPS分别至0.88/1.15/1.52元,其中零售业务为0.78/1.05/1.42元(之前为0.88/1.14/1.49元,其中零售业务0.78/1.04/1.39),未来三年主业CAGR为26.3%,认为公司的合理价值为2元,对应2012年主业20倍市盈率。公司在苏中苏北地区品牌深入人心,客户黏性强;随着消费升级,门店能够保持较强内生增长。而在外延方面,公司凭借较强的城市综合体开发能力,竞争优势明显。维持买入评级。

  风险提示:

  营业收入地区分布相对集中、人才和管理团队建设滞后于扩张速度。

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