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Level II Fixed Income的OAS那里

OAS应该是一个有embeded option的债券在除去了embed option cost之后相对于benchmark的spread,我的理解,这个spread应该是由信用风险、流动性等比benchmark要差,所以产生的,内涵了对投资者有关这些要素的补偿,是不是可以理解为是一个其他方面(coupon、maturity、信用风险、流动性等)都一样,只是没有embeded option的相似债券的z-spread呢?

再看用binomial tree求OAS的部分,notes上首先说了用on-the-run Treasury securities求arbitrage free tree,然后用这个tree算出了一个embeded option bond的理论价值,发现这个理论价值是高于market的,所以要在这个tree的每一个利率上都加上一个spread,使新的tree可以算出embeded option bond理论价值等于实际价值,从而arbitrage free,这个spread就是OAS. 在这里,我感觉这个spread应该是用来补偿投资者承受了bond有可能在价格上升时被call掉的风险,而要求的spread,这个spread似乎和OAS没太大关系,而像是embeded option cost

不知道有没有看书的同学有相似的疑惑,或者大家觉得我的理解在哪里有偏差,请帮忙指出,我在这里卡了很久,一直无法理解书上有关z-spread, embed option cost 和OAS三者在binomial tree model里面哪个对应哪个spread的问题,欢迎大家讨论!

回复 1# Starlitsi


   
第一段的理解是正确的
第二段的理解错误是没有充分掌握OAS的定义。OAS是指权利执行之后的spread,这个spread里面已经没有option cost了。用二叉树计算价格,我们首先用的是treasury的利率二叉树,这个利率是国债的利率,而一般的债券利率是比国债高一部分的,就是因为一般的债券里面包含credit risk、liquidity risk和option risk,而咱们在用二叉树计算价格的时候,用的现金流都是权利执行之后、已经改变了的现金流,所以它对应的折现率应该是权利执行之后的折现率,也就是在国债利率的基础上加上OAS
z-spread是二叉树计算价格时,现金流没有因为权利是否执行改变,在国债利率基础上加上的option costfixed income里面的求法只有一种=z-spread - OAS

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第一段的理解是正确的 第二段的理解错误是没有充分掌握OAS的定义。OAS是指权利执行之后的spread,这个spread里面已经没有option cost了。用二叉树计算价格,我们首先用的是treasury的利率二叉树,这个利率是国债的利率,而一般的债券利率是比国债高一部分的,就是因为一般的债券里面包含credit risk、liquidity risk和option risk,而咱们在用二叉树计算价格的时候,用的现金流都是权利执行之后、已经改变了的现金流,所以它对应的折现率应该是权利执行之后的折现率,也就是在国债利率的基础上加上OAS z-spread是二叉树计算价格时,现金流没有因为权利是否执行改变,在国债利率基础上加上的
option cost在fixed income里面的求法只有一种=z-spread - OAS

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