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方大特钢:机制效应显现

业绩概要:方大特钢公布2012年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入67亿元,同比下降1.2%;利润总额3.1亿元,同比下降37%,归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比下降39%,折合EPS 0.16元。公司过去四个季度EPS分别为0.08元、0.21元、0.07元、0.09元;经营状况:上半年公司共生产生铁141.3万吨、粗钢157.7万吨、钢材156.2万吨,同比分别增长24%、25%和18%。结合中报数据折算吨钢售价4251元/吨,吨钢成本3778元/吨,吨钢毛利473元/吨,同比分别下降1110元/吨、971元/吨和139元/吨。上半年2#高炉达产使公司产量明显上升,但行业环境恶化导致产品吨钢毛利下滑,加上期权导致管理费用上升,上半年公司业绩降幅明显。分产品看,矿石、汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢及优线毛利率分别上升-9、-3.1、-3.4、3.5、3.7个百分点;财务分析:公司上半年毛利率11.1%,同比下降0.3%;期间费用率5.8%,同比上升1.0%,其中管理费用率上升0.8%,主要由期权成本摊销所致;净利润率3.2%,同比下降2.3%;ROE 7.3%,同比下降8.3%;单季主要财务指标如下:
  未来看点:
  强大的机制效应:公司5月份通过股权激励计划,若要满足各期行权条件,公司2012-2015年净利润将分别达到4.9亿元、6亿元、7.9亿元、10.4亿元。在钢铁行业陷入困境的情况下,如此高难度的行权条件将对管理层为实现降本增效、业绩增长目标产生强大的机制动力;
    矿石业务持续扩张:公司矿石业务扩张路径有三,一是现有同达铁矿、兴龙矿业、九龙山铁矿的逐步达产,预计精粉产能仍有40万吨左右的提升空间;二是持股74%的南非BOBOKO公司下属铁矿及有色矿的勘探开发;三是集团矿石资源的注入预期,集团拥有中创矿业、天子山铁矿、天驰矿业等铁矿资源合计储量1.8亿吨,目前精粉产能在140万吨左右;盈利预测:预测公司12-13年EPS分别为0.33元、0.42元,给予“增持”评级。

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