证券行业：券商资产管理的机遇与挑战 中国家庭, 储蓄存款, 对冲基金, 理财市场, 美国

jack87021

　　中国正迎来储蓄存款证券化的过程。
　　中国家庭财富集中于房产(在居民资产中占比53.33%)和存款(在居民金融资产中占比近60%)，理财市场发展不足。随着利率市场化的逐步深入，加之基金专户、保险资管、证券资管的全面放开，美国80年代的存款证券化过程有望在中国重现。基金证券规模占银行存款的比例有望从目前51%的比例实现大幅提升。
　　中等风险收益产品是蓝海。
　　从竞争格局来看，5%以下及10%以上回报率的产品已充分竞争。从客户需求来看，1年期的8%-10%的固定收益产品供不应求。从产品形态来看：债券型结构化产品和对冲基金都有较大发展空间。
　　理财市场竞争格局展望：
　　资产管理的新圈地运动已经开始，预计银行理财产品仍将在期限短、成本低的久期错配的保本类产品占有最大的市场份额；私募基金将利用券商资管平台实现对冲基金的跨越式发展；券商资管将利用投行和渠道优势，与多方合作，搭建财富管理平台；基金专户的优势仍在货币基金；保险资管的长项仍是养老金、年金等长期资金资产配臵；信托固有的跨金融业务边界优势和银信合作优势将逐步减弱，仅在高端产品上保有优势。
　　券商资管的比较优势：
　　券商资管将打通投融资市场，打造全产业链的资产管理，在市值管理上具有垄断优势。嘉信理财用20年的时间由佣金折扣商转变为规模庞大的资产管理公司，其资产管理业务与经纪业务的对接给了我们很好的启示。目前券商资管已在部分领域实现突破，正在成为私募基金销售平台的新选择、形成自有品牌和尝试银证合作。
　　成功的关键是机制和人才。
　　高盛的历史经验表明，合伙人制度兼具风控和激励的双重优点。券商创新11条中，允许业务骨干通过信托计划间接持股，为券商吸引人才、提升竞争力创造了条件。
　　维持证券行业推荐评级。
　　我们看好证券行业多方合作的财富管理平台，打通投融资市场的管理优势，在市值管理业务上的垄断优势。推荐资本金充裕、创新能力强的中信证券、海通证券，推荐新管理团队带来创新变革的西南证券。