股市恐慌蔓延几近雪崩 证监会无牌可打含糊发言 中国证监会, 中国经济, 中国石化, 中国股市, 长江电力

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询价制和前期推出的C股市场的风声像最后一根稻草，压垮了早已不堪重负的市场。中国股市实际上已经被推倒重来。

当定海神针中国石化、长江电力都开始破位下行的时候，浓厚的恐慌情绪终于如决堤之水，蔓延到这个市场的各个角落。



1月17日，深沪股市全天逐浪走低，虽然尾市以红盘报收，但最低点已经逼近1200点整数大关，并再次刷新五年半以来的新低。

1月18日，中国证监会市场监管部主任谢庚在“中国经济形势报告会”演讲时称，推进证券市场的改革和发展一定要考虑市场可承受程度，不排除采取一些必要的阶段性措施保持市场的稳定。谢庚还说，股权分置工作小组的工作正在稳步有序进行。

但市场并不买账。

一位券商人士对记者说，现在再分析系统性风险已经毫无意义。“谁也不认为有牛市，基金在1700点的时候看多，在1200点看空，本身就说明市场现在非常混乱。”

他认为，询价制和前期推出的C股市场的风声像最后一根稻草，压垮了早已不堪重负的市场。中国股市实际上已经被推倒重来。

询价制成“绿化工程”？

有人将新股询价制戏称为最新的“绿化工程”。

本周一，询价制公布之后的第一个交易日，两市应声大跌，个股一片“绿油油”，呈现普跌之势。新股开闸后首发华电国际，电力股因此成为市场重灾区，郴电国际、涪陵电力以跌停收市。

对此，有人士认为，市场对询价制的担心主要在于害怕拉低价格中枢。以华电国际为例，由于华电国际已经在香港发行了H股，两地的比价效应是市场关注的一大焦点。参与华电国际A股询价的机构投资者一定会将其H股的定位作为一个重要的参考指标。

目前华电国际H股的价格是2.25元港币，相当于每股2.41元人民币，H股的市盈率按2003年业绩计算为11.7倍。眼下A股市场有代表性的电力股普遍都是低市盈率品种，市盈率在12－16倍。华电国际2004年中期业绩是每股0.125元，全年每股收益有望在0.2－0.25元。市场预期华电国际本次A股发行价在2.6元附近，这样一来发行市盈率将在10－12倍，上市后即便溢价到3元也是绝对的超低价大盘电力股，这个价格和目前电力股以及其它蓝筹股都将构成强烈对比。

但是，“另一家准备上市的公司神华集团A＋H模式获得监管层的许可，这说明高层对A股股价和H股市场接轨是默许的。在这种情况下，我为什么要去买股票呢？”一名券商人士如此反问。

暂停数月的新股发行重新开闸，意味着2005年的扩容压力已现实地摆在投资者面前。2004年已经过会排队等待发行的公司将近50家，宝钢等增发项目即将上会，再加上市场预期之中的中石油、交通银行、建设银行等大盘蓝筹股，市场因此不堪重负，人气在这种状况下消失殆尽。

机构资金釜底抽薪

询价制明确规定参与询价的机构要配售一定比例的新股，而且发行股票的股本越大机构配售的股票数量也有可能越多。因此，参与询价的机构投资者就必须腾出一定规模的现金等待购买新股。

前期大盘一路调整，市场普遍认为和机构变现股票准备资金有关，但由于机构认购新股后还有一个筹码锁定期，只有过了锁定期之后，这部分股票才能够上市流通。这就意味着随着新股不断发行上市，参与询价的机构就要不断准备现金进行配售，这就需要源源不断的资金补给。

在目前的低迷市道中，机构手中的资金非常紧张，无奈之余恐怕也只有在老股票上做文章了。随着华电国际发行上市消息的逐渐明朗，大量机构重仓股出现放量杀跌。

其实，询价制本身并非坏事。市场普遍认为，长远来看新股询价制度的推行是有利于市场运行的好事，对机构投资者的研究能力、价值判断水平提出了更高的要求，使得机构必须更深入地挖掘上市公司价值，强化了市场的价值投资理念。

经济学家曹凤岐认为，询价制度要解决的根本问题是，企业发行上市不是政府的事儿，发行能否成功，发行价格是多少，发行时间等方面，要由市场、企业、中介机构和投资者自己去决定。这样才有可能找到合理的发行价格，并与二级市场的流通价格相适应。

但曹凤岐也表示，这种制度在目前市场的环境下能否发挥作用，还有待观察。

证监会还有什么牌可以打？

市场万众瞩目股权分置的解决问题。一位业内人士说，“以前如果有人一提减持，市场就骂他。现在是投资者盼望管理层早一点解决这个问题。”

未来指数将向何处去？业内人士说，这要看管理层如何理解中国股市目前最需要的什么。

股权分置是中国股市的心头大患。这一段时间C股风尽吹，市场信心因此严重受挫。市场普遍认为，这是大盘下跌的最深层原因。

曹凤岐公开表示，“C股的出台是让非流通股转让合法、合规，但并不意味在A股市场之外再建一个C股市场，否则中国的A股市场会遭受毁灭性的打击。”

在两个交易所外的法人股交易，很多是在净资产值打8折的情况下出让的。一旦进入交易所转让，价格只要稍微超过净资产值一点，转让方就可以获取丰厚回报。

一位长期从事法人股交易的人士表示，新规则使得非流通股的交易成本大为降低。在这种情况下，非流通股的价格与目前二级市场A股价格的差距必然会大为缩小，“这也就意味着随着流动性的提高，非流通股的价格具备上涨空间”。

市场普遍担心，在同股同权但不同价的情况下，非流通股的投资价值非常明显，资金逐利性质决定了C股市场将大量抽血A股市场。

流通股股东的利益再次被置于脑后。一位业内人士说，目前真正的利好只能是有效解决股权分置问题。

日前，证监会研究中心主任李青原公开批评“C股”的言论见诸报端。李青原直言，既然市场反应说明，设立“C股”市场的做法对解决股权分置问题有很多消极影响，决策者应该尽快对市场做出解释，并有所决定。李青原呼吁，中国股市最根本的问题是股权分置问题，决策者不能再出台妨碍解决这一根本问题的制度。

谢庚17日还透露，解决股权分置问题的工作小组目前工作进展比较顺利。

他说，股权分置怎样解决，国务院出台的“国九条”已有明确的说法，即解决这个问题的时候有三个前提：一是必须尊重市场规律，市场规律就是价值规律；二是有利于资本市场的稳定、发展；三是保护投资者合法权益特别是社会公众投资者合法权益。

1月17日，深圳证券交易所召集27家机构研讨市场，与会者认为，市场越是低迷越要冷静。与会人士指出，经过3年多的调整，我国证券市场积累下来的深层次矛盾正得到初步解决，集中的风险基本释放，股票投资价值正浮出水面，扭转市场低迷的条件正在积聚，2005年A股投资价值将大大提升。越是在市场低迷的时候，越要进行客观分析，冷静判断，认清形势，把握大势。

但至少是目前，股权分置这一影响证券市场发展的根本性问题，如何解决，市场尚未看到中国证监会明确的信号。