[20080620]高华证券行业研究（推荐）中国成品油价的上调不可能显著减缓全球原油需

中国成品油价格上调18%
我们认为，中国上调成品油价格不会显著抑制国内需求增长。相反，历史经验表明，提价措施在短期内可能会有助于缓解国内成品油供应的紧张，为炼油企业的原油需求提供短期支撑，因为这会促使炼油企业增加对市场的供应。中期内，我们认为提价对需求的负面影响十分有限——中国当前需求水平可能下降不到0.3%，我们所预期的中国2008 年需求增长可能下降6%。

中国发改委19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元。航空煤油价格每吨提高1500元。
中国政府上调油价并不意外。国内油价相较国际油价的巨大价差导致很多国内炼油企业不得不停止生产，从而导致供给不足。尽管大型国有企业在政府的补贴和压力下维持成品油生产，但中小炼油企业却被迫关停。这些中小型的独立炼油企业的产能占全国产量的15%，因此他们的停产使得成品油供给急剧减小。据近期中国国内一些媒体的报道，中国的成品油短缺正在加剧，这也直接促成了本次油价上调。短期来看，上调油价有利于缓解供给短缺并会推动需求增长。油价的上调使得部分炼油企业扭亏为盈、恢复生产。从历史经验来看，每次终端油价上调之后中国的原油进口量都会增加。例如在07年11月份，10%的油价上调之后中国的原油进口增加了近50万桶/天。中期来看，上调油价对需求影响有限。基于我们的价格弹性分析，本次调价导致的需求减小量仅占中国08全年需求的0.3%，占08年石油需求增量（40万桶/天）的6%。如果考虑到近期各国上调油价的总影响，对全球需求量的负面影响也只不过是6.5万桶/天。我们依旧对中国的石油需求持乐观态度并认为油价在08年底很可能冲至149美元/桶。