评论：
n 火电电价调整情况见下表
本次上网电价的调整幅度在0.43分（蒙东）——3.5分（云南）之间，平均1.68分，约5.12%，华东及广东仍是全国电价最高的地区，广东最新上网电价（含税，不含脱硫）高达0.4642元。我们分别根据30、60、90万机组的煤耗（353g、339g、287g）水平测算上调的电价可对冲的标煤涨幅，平均在30-60元之间，相对于2008年以来的煤价涨幅杯水车薪。
n 局部地区水电电价也有所调整，为实质性利好——长江电力
n 长江电力的三峡机组电价跟随落地区的电价进行了适当调整，除送广东省外送其他省的电价均上调0.7分，送广东省的电价上调1.23分，加权平均三峡电价上调约0.8分，由于目前长江电力尚在停牌中，整体上市的方案尚未明确，因此对业绩的影响难以测算，我们重点计算一下本次电价上调对单台三峡机组的盈利影响，2009年三峡机组全面投产后三峡机组的总发电量约847亿千瓦时（公司上市时招股书的预测），则单台三峡机组的发电量为32.58亿千瓦时，折机组发电小时数为4654小时，电价上调0.8分，则可增加净利润2051万（32.58×0.08/1.08*0.85），按照公司整体上市前6台机组计算可增加净利润1.23亿，折当前股本下EPS为0.013元。 n 其他与上市公司相关的水电电价调整还包括：贵州省水电电价上调0.6分，对黔源电力利好，但该公司目前尚处在亏损境地，电价上调后公司的估值吸引力仍不具备；广西岩滩（桂冠电力拟收购项目）电价上调2.33分，之前是0.13元，但提高的电价专项用于解决移民后期扶持遗留问题，因此对桂冠电力没有影响。 n 火电公司三季度业绩能否显著改善还取决于煤价控制情况
n 我们注意到市场煤的价格在6.19政府发出限价令之后仍然不断创新高，政府的限价能否落实非常值得担忧，当前合同煤和市场煤的价差非常高，除国有的神华、中煤能保证高的合同兑现率之外，其他地方煤矿企业难以约束，因此我们认为对火电企业来说本次上网电价上调只是获得暂时喘息的时机，三季度好于二季度但程度有限。 n 警惕电力公司中报的业绩风险
n 中报即将开始披露，对火电公司而言，二季度情况比一季度更差，因此中报的同比下降幅度将高于一季报，我们维持之前的基本观点，行业仍给予中性评级。 相关研究报告下载： [attach]5238[/attach]
| 
发表于 2008-7-3 18:41
| 
