[20081024]华北高速（000916）：公司业绩受奥运因素及分流影响十分明显 华北高速, 营业收入, 母公司, 直线法, 影响

研究报告

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长12.75％；归属母公司所有
   者净利润2.25亿元，同比下降10.6％；摊薄每股收益0.21元。
     单从三季度来看，公司营业收入1.51亿元，同比下降34.22%，主要受平行路段京
   津二通道通车以及奥运限行因素的影响；实现归属母公司所有者净利润3987万元，
   同比下降60.42%，公司净利润下降幅度高于营业收入的主要原因是公司采用直线法
   提取折旧，三季度期间公司车流量较大幅度较少而折旧成本并未随车流量下降。
     由于公司所得税税率下调，前三季度公司实际所得税税率为25%，较去年同期的
   30.3%下降了5.3个百分点，为公司减少所得税1594万元，占公司前三季度净利润的
   7.1%。
     随着奥运限行政策取消，公司四季度车流量肯定会环比增长，但是由于京津高速
   的通车，公司四季度车流量同比下降可能性较大。我们预计公司08-10年摊薄每股
   收益为0.25元、0.24元、0.25元，对应08-10年动态市盈率为13.2倍、13.9倍、
   13.2倍，京津二通道分流影响可能超过预期以及公司低成长性，我们首次给予公司
   “中性”评级。
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