08年1-9月，公司实现营业收入18.36亿元，同比增长40.62％；营业利润6633万
元，同比下降24.41%；归属母公司所有者的净利润3808万元，同比下降40.13％；
基本每股收益为0.13元；其中7-9月，公司实现净利润796万元，同比下降78.60%。
本报告期内，公司控股子公司山东蓝星、北京分公司以及兰州基地营业收入同比
大幅增加，使得公司整体营业收入较去年同期增长了40.62%；由于公司原材料、燃
料动力价格上涨，使得公司毛利率同比下降3.56百分点，导致营业利润同比下降了
24.41%；公司今年前三季度实际所得税率较去年同期大幅提高，所以导致归属于母
公司所有者的净利润同比下降幅度大于营业利润降幅。
公司未来关注点：（1）石油价格回落，有助于缓解公司的成本压力；（2）存
货大幅增加，潜在风险不小：截至三季度末，存货比年初增加2.20亿元，其增量部
分主要为储备的原材料，由于石油价格的回落，大多数化工原料价格都已下降，公
司储备的大量原材料存在减值的风险；（3）公司重点产品TDI受下游需求放缓影
响，景气度下滑。
风险提示：（1）由于下游需求放缓，公司产品面临价格下降的风险；（2）存货
大幅增长，存在减值的风险。
我们预计公司08-10年EPS分别到0.17元、0.16元和0.22元，目前股价对应的动态
PE分别为23倍、24倍和17倍，考虑到下游需求受经济增长放缓影响有所减少，将给
公司带来较大的负面影响，我们首次给予公司“中性”的投资评级。
相关研究报告下载： [attach]8285[/attach]
| 
发表于 2008-10-29 18:04
| 