从交易制度上防范新股成为“绞肉机” 中报业绩, 光大证券, 中国建筑, 二级市场, 桂林三金

tianwaitian

　新股IPO发行以来，市场化成为其遵循的原则，但对比世界主要资本市场来看，这种高PE发行，上市后再次形成更高PE的情况已经非常严峻。从首单桂林三金的32.89倍，到中国建筑的51.29倍，再到光大证券的58.56倍，新股发行的高市盈率问题日益成为市场关注的焦点，从近期上市的7家新股来看，成为二级市场“绞肉机”现象影响恶劣，中报业绩仅有0。04元的久其软件，创出的目前700多倍的市场PE，这系列现象很难说明A股发行与上市成功。笔者研究认为，IPO发行市场化却在上市时，却没有在交易制度上没有与众多A股市场化，是其成为绞肉机的关键因素。

[此贴子已经被作者于2009-8-21 14:48:15编辑过]

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　面对新股发行后上市恶炒，上海与深圳交易所均提出了一定的涨幅临时停牌制度，并密切监控异动账户等手法，应该说这些手段具有理论上的意义，但由于交易制度没有跟上市场化形式，其仍然制度背景下继续出现这样或那样的问题。因此笔者认为针对新股发行与上市所反映出的问题，需要从交易方式及手段上配合市场化IPO。

　　从新股发行环节来看，市场化发行没有太大问题，关键是上市环节，如果能够从市场化交易方式上公平对待品种，那么这种新股上市恶炒现象或将有大的收效。比如目前A股新股上市首日无涨跌幅限制，使得其差异于其它A股交易方式，既然新股也是上市品种，因此在上市首日推行10%涨跌停板制度，或将从源头上实行所有品种交易的公平性，这个制度也应适应资产重组或重大停牌公司的复牌。分析认为此公平交易所体现的市场化制度，将会对新股高PE发行后，出现过高PE泡沫形成遏止作用，也将使新股发行回归理性。另外也可考虑将所有品种均实行T+O、无涨跌幅制度，让市场自身调节其定价。

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　总体来看，目前新股IPO发行与上市已制造的过高PE下的泡沫上市定价，其引发的问题如果不及时用市场化交易制度公平处理，那么累积的风险将是巨大的，对中国未来长期市场的运行将构成较大隐患，因此新股发行与上市所出现的问题，需要引入交易方式与制度公平的解决，否则隐患累积下的A股市场迟早仍会向世界资本市场平均PE回落，因为PE作为投资者的重要参考，数百年资本市场的检验说明，其不可能中长期维持在高PE泡沫下，尊重市场更需交易方式、制度的公平品种一致。

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2007年市场大牛之时，上市新股中国石油、中国神华、中海油服、宁波银行被称为"四大绞肉机"，套牢资金上千亿元。如今，"绞肉机"又重现A股市场，-截至8月15收盘，IPO重启以来的7只新股，已全部创出上市以来新低，中国建筑数百亿15个交易日的平均成本价为6.44元，而获利比例为零，以流通盘60亿股计，约有500亿元资金被套。新股IPO发行以来，市场化成为其遵循的原则，但对比世界主要资本市场来看，这种高PE发行，上市后再次形成更高PE的情况已经非常严峻。从新股发行与上市来看，出现大量资金涌入一级市场是投资者的选择，如果在高PE发行制造资本泡沫后通过上市再推高泡沫，恐怕这有违新股发行指导意见的初衷。按照业界的分析，目前新股发行市盈率比以前高出很多，主要是两方面原因：一是目前市场的流动性比较充裕，投资者信心恢复，看好后市，对新股的预期比较高;另一方面是新股发行市场化后，为了缩小一、二级市场的差价，减少新股在二级市场的炒作空间，一级市场的发行价格相对来说提高了，因此发行市盈率自然也提高。目前A股市场的平均PE超过38倍，从市场化IPO来看，出现对应的发行价可能没有问题，但资本泡沫下的发行与上市实际上推高了其二级市场上的更大泡沫。面对如此之多新股在高PE发行后，再次形成更高PE，这一方面累积的中国A股市场的风险，另一方面也使得参与新股二级市场的投资者大多出现亏损。因此如何引导新股发行与上市已成为A股投资者最为关注的焦点了。从目前已经上市的近7家新股来看，其发行与上市效果观察，只能说是上市公司融资成功，无法说扩大了中小投资者的中签率，因为与过去IPO发行相比，没有太大变化。新股发行市盈率的偏高和上市大炒，笔者认为难言新股发行制度改革成功，出现的上市变脸问题及推高PE更大泡沫问题，需要管理层高度重视，并运用市场化体制、公平的交易手段遏止新股暴利的泡沫制造。