发行提速解基金“饥渴” 澄星转债, 二级市场, 恒源转债, 南山转债, 唐钢转债

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　在可转债零敲碎打地重启发行之际，因提前赎回带来的缩容压力正使得市场的存量大幅降低。

　　据中信建投统计，与7月底相比，8月可转债市场存量由105.64亿元下降至90.94亿元，降幅达13.92％，存量减少的转债主要集中在巨轮和南山这两只提前赎回转债上，转股/赎回率分别为100％和49.59％。

　　市场中剩余的存量可转债已经屈指可数。

　　其中，可转债二级市场存量最大的三只转债仍分别为唐钢转债约30亿、南山转债13亿和新钢转债27.6亿元；存量最小的两只转债则分别为澄星转债2.20亿元以及恒源转债2.34亿元。累计转股/回售率较大的有大荒、澄星、恒源、锡业等转债，转股/回售率分别达到58.44％、49.93％、41.48％、24.34％。

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　对于转债二级市场的悲观情绪仍在弥漫，但此时，一级市场的机会已经在招手。

　　在随着股市IPO暂停而暂停一年后，市场迎来首只转债——厦工转债。该转债规模6亿元、存续期为5年，初始转股价为7.5元。9月3日，大西洋的2.65亿元可转债也随之发行。

　　目前共有博汇纸业、大西洋、浙江龙盛、王府井和安泰科技等五只转债获得证监会的批准，这些转债预计在未来数月内将陆续发行及上市交易。此外，长电科技取消发行6.3亿元的可转债方案、双良股份将分离债变换为可转债，据中信建投测算，目前拟发行可转债总规模180.6亿元，比上月拟发行160.4亿元增加约13％。

　　显然，可转债发行的提速将使得“断档期”投资标的过少的境况得到极大缓解，但对于这一拥有到期日、转股以及提前赎回条款的品种来说，转债市场永远是“铁打的营盘流水的兵”，而这个“营盘”的总量目前依然过小。

　　当被问及市场是否容得下第二只转债基金时，杨云表示，把可转债作为主要投资标的的混合式基金目前应该没有其他基金，未来这个市场如能得到大发展，会有第二只，如果市场规模短期内不能扩大，则情形难以乐观。

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　转债存量的减少对于转债投资者意味着可选择余地的进一步减少，其带来的负面影响，作为市场中唯一可转债基金的兴业可转债首当其冲。

　　9月4日下午，兴业可转债基金经理杨云与投资者交流时表示，市场规模如果能有300亿以上，就能够很方便的操作。前期可转债发行断档对基金有一些影响，主要是在仓位要求下不能更好地回避风险。

　　记者注意到，兴业可转债对仓位的要求是，可转债资产配置比例为30％～95％，股票不高于30％，现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％。

　　这就意味着，为维持可转债的最低仓位要求，兴业可转债基金只有在那些已经被高估难有安全边际的转债中“矮子里面选高的”。

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　在本轮大跌之前，可转债曾历经疯狂的上涨，据申银万国统计的可转债指数，7月3日为326.57，8月4日为433.51，涨幅近33％，几乎是同期上证指数17％涨幅的两倍。

　　上涨的原因，除了正股飙升的带动效应，可转债市场供需的严重失衡则是最大的帮凶。在此情况下，可转债“进可攻，退可守”的投资优势已然丧失殆尽。

　　疯狂之后的“一地鸡毛”景象随之出现，渤海证券9月3日发布的研报显示，由于转债价格被高估，8月转债跑输大盘及正股：截至8月28日，天相转债指数收于3607.24，较7月底收盘下跌23.26％，而同期上证指数仅下跌16.16％。

　　但这似乎还不是尽头。杨云认为，可转债市场的风险是有了很大程度的释放，但肯定还没到非常安全的程度，现在的风险水平应该是仍在中偏高一点的水平。

　　招商证券罗樱也认为，虽然8月份转债市场大幅调整，但主要还是由正股调整导致的转债调整。恒源、新钢、大荒和山鹰转债的转股溢价率处于15％～35％，但锡业、唐钢和澄星的转股溢价率为40％～100％。转股溢价率并没有明显修正。