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[20081127]大幅度降息有望刺激信贷规模扩张


事项:
 从2008 年11 月27 日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08 个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时,下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008 年12 月5 日起,下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2 个百分点。同时,继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠存款准备金率。

评论:
 降息和法定存款准备金率下调幅度超出市场预期,央行旨在配合政府积极的财政政策、刺激银行放贷和居民消费。法定存款准备金率下降可释放6600 亿资金,有望增加3300 亿贷款供给(按贷款占生息资产50%估计);经计算,前期4 万亿基建投资对2009 年配套贷款需求增量为5645 亿。考虑到存款准备金利率的下调和债券投资收益率的降低,银行可能加大贷款投放力度确保资产收益率水平。
 不考虑法定存款准备金率下调,此次降息将使上市银行2009 和2010 年净息差分别较上年缩小13bp 和6bp;考虑
法定存款准备金率下调,此次降息将使上市银行2009 和2010 年净息差分别较上年缩小9bp 和4bp。
 我们判断未来仍有100BP 左右的降息空间,因此暂维持2009-2010 年净息差分别较上年下降24bp 和21bp 的预测。我们判断,大幅度降息情形下行业净利息收入增速将在2009年触底,仍然维持行业2009 年4.5%的净利润增速预测。
 在信贷增速提高和不良压力减轻预期下,我们维持行业“强于大市”评级,建议关注华夏、北京、工行和深发展。此次活期存款利率的调整、长端存款利率下降幅度大大超出投资者的悲观预期;积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望刺激信贷规模增长;大幅度降息有助于缓解企业财务成本压力,降低不良贷款上升预期。目前银行股估值基本上包含了降息及资产质量恶化的负面预期,我们仍然维持行业“强于大市”的评级。建议投资者关注受降息负面影响较小的华夏、北京、工行和深发展。

 

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