【内容摘要】：事件：公司1月9日发布公告称，收到户内广告承包商天峻公司来函，请求解除08年6月订立的户内广告合同。公司表示将尽快出台应对方案，将损失降到最低。
1、结论及投资建议：维持增持评级。维持08-10年0.17，0.32，0.34元的盈利预测不变， 此前我们的盈利预测中已经考虑了经济下滑对未来广告收入的影响。此次广告业务合约解除后，市场一致预期的业绩和业绩增速将同时下调，估值也面临一定的下滑风险。我们对深圳机场的定位仍然是弹性不足，稳定性良好的公司，09年15倍PE是较为安全的水平，此次风险释放后，追求稳健的投资者可以积极关注。
2、原因及逻辑：
广告违约的主要影响在2010和2011年，对2009年影响不大。与天峻签订的从2008年6月到2011年总额为4.95亿元的户内广告协议中：天峻08年承接资源、支付的费用仅为1200万左右，09年约为5000万，剩余的约4.3亿元在2010和2012年承接支付。
预计重新招标经营价格的下降使得09-11年广告业务带来的每股盈利下降0.01元，0.03元，0.06元。预计公司管理层将对户内广告实行重新招标，但价格水平将远低于原来与天峻签订的高额广告费用。户外广告承包商雅士维广告当时承包价格较为合理、经营情况较好，基本不存在违约风险。
航空主业方面，目前公司客运继续保持稳定，货邮则继续下降。预计08年12月公司的旅客吞吐量情况良好，同比增长高于全年平均3.5%的水平，而货邮吞吐量仍然同比下降10%以上。
航空公司收费意向基本达成，总体折让幅度较小。初步判断，总体折让幅度在97折以上，综合收费水平不低于08年3月收费改革前。
3、有别于大众的认识：深圳机场业绩弹性不足， 但稳定性较好，室内广告合同被违约之后，目前价位值得长期投资者参与 [attach]12874[/attach]
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发表于 2009-1-12 13:25
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