事项：
1月20日，一些钢铁公司发布了08年业绩预警/预增公告：鞍钢股份预计08年实现净利润34.2亿元，同比下降55%，每股收益0.47元左右；三钢闽光对前期的业绩预警做出修正，预计08年净利润同比下降70%-100%，折合每股收益0-0.28元；柳钢股份业绩预减98%，08年净利润2000万元左右，每股收益不足0.01元；抚顺特钢08 年净利润预增50%以上，折合每股收益0.08元以上。
之前，西宁特钢08 年预亏；安阳钢铁08年净利润预减50%以上，每股收益低于0.23元；凌钢股份08年净利润预减50%以上，每股收益低于0.26元。
评论：
. 高价库存是造成绝大多数钢铁企业08年4季度亏损的主要原因。4季度钢材价格以及原材料价格快速下跌。钢价下跌以及钢铁企业前期高价采购的原材料和产成品相互叠加，造成绝大多数钢铁企业4 季度亏损。3 季度末库存越高的企业受到的冲击越大。不过，目前08 年业绩预亏的钢铁上市公司并不多（除西宁特钢）。
3 季度末高价库存对4 季度业绩的影响，一种途径是生产中使用并销售出去，那么体现为经营性亏损；另一种途径是08年末的库存，体现为存货减值准备。从目前发布业绩预告的公司来看，预计3季度末存货对业绩的平均影响在20%-30%。
提足减值，轻装上阵。08 年4 季度将是钢铁上市公司的季度盈利低点。高价库存消化或者提足减值后，将不再拖累09 年业绩。我们判断08 年4 季度、09 年1 季度以及09 年2 季度将走出一个季度环比盈利上升的过程。09 年3 季度的
盈利仍然要视政府4 万亿投资能否取得实效以及取得多大实效而定。
. 风险提示。固定资产投资增速是否大幅下降，4 万亿投资是否起到实效。
. 维持“强于大市”的行业评级。钢铁上市的业绩预警对于股价会造成短期的心理面冲击，但另一方面无疑将夯实09 年钢铁上市公司的业绩。投资选择上，我们还是继续关注受益于内需拉动的建筑钢材企业和中西部地区的钢铁企业，推荐八一钢铁、华菱钢铁、新兴铸管、三钢闽光等，以及受益于产品垄断的公司如武钢股份、太钢不锈、恒星科技等。 相关研究报告共享下载： [attach]13133[/attach]
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发表于 2009-2-6 16:21
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