[20080619]联合证券行业研究行业跟踪-航运业080619：未来仅是景气度有所下降，不

中远航运, 长航油运, 长期投资, 中海发展, 中国远洋

要点：
1. 航运股已经具备长期投资价值。最近由于投资者担心经济增速下滑，所有的周期性股票遭到抛售，跌幅都较大，航运股也不例外。我们对航运股如中国远洋、长航油运、中海发展、中远航运最新的观点是经过上轮下跌后，这些股票已经具备长期投资价值，主要理由是航运业景气度只是下降，未来几年可能仍然会维持在高位。
2. BDI会逐步回落，但2010年均值在4500点左右，仍在高位。根据我们最近的调研情况和1-5月Clarkson的数据，我们估计2008年干散货船订单实际交付量可能只有计划的60%左右。如果这种状况持续至2010年，那么2011年之前干散货船运力供求状况仍然不错，2010年BDI仍然会保持在4500点左右。
3. 未来几年仍然是油轮运输行业的好年景。2008年1-6月由于供求状况趋紧，全球油运市场的运价好于2004年，创了新高，远远超出我们去年年底的估计。我们估计2009-2011年每年全球油轮运力供给增速在6.5%左右，而运力需求增速在5%左右，未来的运力供求状况仅是脆弱的平衡。在2008年油运行业景气度创出新高后，我们估计2009-2011年的景气度相比2008年可能会有所下降，但应不会比2007年差，未来几年仍然是油轮运输行业的好年景。
4. 投资策略。综合估值优势和市值大小，我们的推荐顺序为中国远洋、长航油运、中海发展、中远航运，他们08年PE分别为8、24、11.3、13.5倍。中国远洋的增持理由是低估加油轮资产注入，长航油运的增持理由是行业景气度高位维持中的成长性公司，中海发展的增持理由为攻守兼备，中远航运的增持理由为国内杂货运输的行业龙头。
5. 风险。全球经济衰退和6月24日中国远洋小非开始解禁。