[20081030]点评报告_600718(东软集团)稳定增长仍可持续

【内容摘要】：公司今日公布08年三季报。08年1-9月，公司实现营业收入为24.97亿元，同比增长14.0%；归属于母公司所有者的净利润为2.91亿元，同比增长11.2%。
    净利润保持快速增长。尽管公司08年1-9月净利润增长只有11.2%，但是如果扣除地震损失的影响，净利增速可达到25%，符合前期净利增速快于收入增速的趋势。这主要得益于公司业务结构中国际软件业务与国内纯软件业务比重不断加大。
    利润率持续提升。公司国际软件业务与纯软件业务比重持续增加，直接表现为毛利率与净利率的提升。08年1-9月，公司毛利率由去年同期的36.5%提升为37.3%；如果不计地震损失，08年前三季度的净利率也将由12.0%提升为13.1%。
    费用控制良好，期间费用率略降。公司期间费用率持续下降，由去年同期的22.6%下降为22.1%。但是，由于公司近年来人员扩张迅速，管理费用率由去年同期的13.1%上升为14.0%。
    我们下调公司的盈利预测。从公司08年前三季度业绩来看，国际软件业务增长略低于我们预期，因此我们将其08年EPS由0.54元下调为0.52元。此外，我们认为公司国际软件业务不可避免地会受到全球金融危机的较大影响，因此下调09与10年EPS至0.65元与0.79元，下调幅度分别为9.8%与15.6%。
    维持公司“增持”评级。尽管我们下调公司盈利预测，但其股价经过大幅下跌后，目前估值已较合理，维持“增持”评级。